美团并购摩拜单车的绩效分析

何尹琳 叶俊杰 张睿

摘要：本文通过对美团并购摩拜单车的具体案例加以分析，针对相关研究企业的偿债能力、运营能力、盈利能力、发展能力等财务指标分析，以及研发能力、用户群等基于企业组织的绩效分析，同时运用了文献研究的研究方法，对相关企业在怎样的条件下更好地开展并购行为的这一问题开展研究，意图达到对并购行为给予针对性策略及建议，希望对未来采取并购行为的相关企业提供借鉴及参考。

关键词：企业并购；绩效分析；互联网经济；美团

引言

近年来，互联网经济在我国经济现代化的建设与相关政策扶持的物质基础之下得到了快速、深入的发展。市场竞争随着时间的推进愈演愈烈，在此背景之下，并购行为是实现企业发展目标、提高企业核心竞争力的重要方式。在互联网企业之间竞争格局不断扩大的情况下，企业并购如何对公司产生影响，并使企业的绩效管理产生什么样的变化成为了关键。本文选择美团并购摩拜单车为研究案例，希望通过分析其并购的动因并在基于财务指标的绩效分析上分析企业并购后的效益变化提出一些看法[1]。

一、美团并购摩拜单车案例描述与分析

（一）美团概况

美团于2010年三月成立，并致力于推动服务零售和商品零售在需求侧和供给侧的数字化升级。美团坚持以客户为中心的经营理念，并在2015年10月通过横向并购的方式与大众点评合并，新公司成为我国在O2O领域的头部平台。2018年9月，美团在港交所挂牌上市。历经十余年的发展，美团公司同时拥有美团、美团外卖、大众点评、榛果民宿等消费者熟知的APP，并涵盖了包括外卖、餐饮、零售、休闲娱乐、酒店旅游在内的二百多个品类。

（二）摩拜单车概况

摩拜单车在2015年1月成立，并在2016年4月在上海上线。其单车服务系统旨在通过互联网解决消费者的短途出行方案，通过智能硬件实现“无桩借还车”的绿色出行模式。摩拜单车所研发的系统同时集结了通信技术与GPS定位服务，共享单车的人工智能化系统为全球首创。2017年5月，摩拜单车发布了关于“摩拜+”开放平台企业战略，布局物联网、生活圈、大数据三大开放平台，并涵盖电信、酒店、出行、金融、健康、地产等领域。

（三）并购过程描述

摩拜单车的资金困局与财务数据是摩拜单车被美团并购的主要因素。共享单车行业具有运营模式较为简单，准入门槛较低的特点，行业内的竞争逐渐变得十分激烈。而摩拜单车在运营过程中积极推广宣传，对用户资源进行开发，在运营一段时间后，用户红利逐渐下滑。同时，受到单车维护费用大、日均骑行量下滑等因素的影响，摩拜单车需要寻求大量资金支持才能继续生存。在腾讯与滴滴两大股东的支持下，美团和摩拜单车于2018年4月4日达成了由前者对后者进行收购的协议。在协议中，美团以35%美团股权，65%现金，总对价为27亿美元的价格完成了这次收购，并承担摩拜单车10亿美元的债务。在收购完成后，摩拜公司将保持原有品牌运营的独立性，摩拜公司原CEO王兴担任董事长，原有管理团队保持不变。2019年1月，美团APP全面接管摩拜单车，并将其更名为美团单车。自此，美团开启了崭新的战略布局。双方资源进行整合，使消费者“最后一公里”的出行服务需求得到满足，也使双方的平台服务得到了高质量、持续性的发展。

二、并购动因分析

（一）整合用户资源，提高上市估值

在互联网行业飞速发展的背景下，用户规模是各企业盈利水平的重要决定因素。摩拜公司享有良好的口碑，在并購前有接近两亿的用户注册并享受其无门槛免押金的骑行服务。且由于业务单一，其用户粘性较高，在短期内不会因为业务的转换而导致用户流失。摩拜单车的共享单车投入数量达到了700万辆，活跃用户更是高达5000万人。美团在对摩拜单车进行收购后，其APP平台上线了共享单车的租借业务。由于并购前双方所面对的用户群体并不一致，将两款APP整合运营将为美团增加数以亿计的用户，并增加“流量入口效应”、“交易额规模效应”和“用户网络效应”，提高美团用户的忠诚度，增加其上市前的估值。

（二）拓展业务范围，实现多元化经营

美团在2017年开展网约车业务，并不断尝试向线上出行业务进行拓展。而对规模进行扩张必然面临一定的风险。对摩拜单车进行收购，不但可以规避风险，降低业务拓展的费用，摩拜单车所涉及的共享单车、共享汽车服务也能够补齐美团业务，扩大其出行业务范围，帮助美团完成其“吃住行”的大战略规划。同时，进而实现其多元化经营的企业战略，也为后续美团单车、美团打车品牌的运营打下了良好的基础。同时，摩拜单车的定位服务在整合后能够为美团APP的使用者带来更加精准的服务和更加便捷的使用体验，美团的智能出行领域能够更好的实现线上平台与线下服务结合，提高企业核心竞争力[2]。

（三）获得并购协同效应

摩拜单车所具有的用户规模大、共享单车需求高、研发实力强等特点符合美团在实现企业发展目标过程中的拓展方向。美团利用其自身资源与资金优势与摩拜公司的业务规模和先进研发技术进行交流、整合与互补，为消费者提供更加全面的服务组合，运营策略也随之得到优化。双方并购所获得的协同效应，促使摩拜公司提高了其单车产量，解决了资金流危机问题，美团也使用较低的成本补足了企业在本地生活服务的缺口。

三、基于财务指标的并购绩效分析

（一）偿债能力分析

其中，流动比率和速动比率皆为衡量一个企业短期偿债能力的重要指标。美团公司的流动比率与速动比率在2016年-2017年间逐步提升，说明在并购发生前，美团公司的偿债能力较强，且呈现上升趋势。美团公司的流动比率和速动比率在完成收购后均有所下滑。主要原因是美团公司正在为并购后的资产进行整合。同时，美团为收购摩拜单车支付了65%的现金对价，并承担了摩拜单车十亿美元的债务。巨额现金流出导致美团的短期偿债能力略有下降。在2018年-2019年间，两公司并购所实现的协同效应使流动比率有所上升，速动比率虽然略有下降，但也处于合理水平。在2020年，由于新冠疫情的不利影响和美团对社区电商经营模式的开发与投资，“美团优选”业务得到拓展，致使美团的流动比率和速动比率有所降低。长期债务与营运资金比率是指长期债务与营运资金的比值，是反应企业长期偿债保障能力的重要指标。在一般情况下，比率越低代表企业将长期负债转化为流动资产的能力较强，未来的长期偿债保障程度高。由表1可以看出，该比率在并购前呈现下降趋势，在并购发生后达到最低点。而在2019年-2020年间有所回升。由此可见，美团公司的长期偿债保障能力在并购后得到了显著加强。与同行业相比，这也能使美团在融资时取得优势，减少融资成本。

（二）营运能力分析

总资产周转率反应企业销售能力与资产投资的效益回报。流动资产周转率。流动资产周转率则反应企业对其资金的利用率。二者都是反应企业营运能力的重要指标。美团的总资产周转率在2017年-2018年间下降较为明显，说明其资产利用效率较低，投资收益也有较大的增长空间。在2018年以后逐步缓慢上升，可能由于并购产生的协同效应对美团的销售与投资效应提供了一定帮助。而美团在2016年-2020年间，其流动资产周转率始终呈现上升趋势。美团的盈利能力以及对流动资产的使用效率均在不断提升，营运能力也在并购发生后得到了加强。

（三）盈利能力分析

销售净利率是企业净利润与销售收入的比值，可以反应企业的竞争优势以及对成本与费用的管理能力。而销售毛利率则是销售收入与销售成本的差额与营业收入的比值，只有当企业的销售毛利率较大时，才有较好的盈利情况。在2016年-2017年间，美团的销售净利率和销售毛利率结尾负值，在并购发生后，皆发生了显著下降。在并购发生后，美团的期间费用大幅度增加。员工的薪酬发放、共享单车的维护以及开发新业务版图所花费的推广营销费用是造成亏损的重要原因。而在2018年-2020年间，这两个指标都得到了迅速提升，并达到正值。美团在这期间采取了投放新车、涨价的方式提高新业务收入，并与摩拜单车发挥了协同效应，增加了企业利润，提高了盈利水平。

资产利润率也被称为投资利得率，是利润总额与资产平均占有额之间的比率。总资产净利率则是企业净利润与平均资产总额的百分比。这两者在反映企业盈利能力上起到了至关重要的作用。二者在并购发生后都有所下降，但在并购发生的两年后又逐渐提升。根据美团公司所披露的财务报表，2018年的研发费用与2017年相比增加了34.25亿元，同比增长93.91%。虽然为收购而支付的现金对价和所承担的10亿美元债务以及高额的研发费用对美团公司的盈利造成了负面影响，但并购后通过双方业务资源的整合以及战略协同合作，美团公司的利润正逐步增加，盈利水平也在不断提升。

（四）发展能力分析

总资产增长率是考核资产扩张与增长幅度的核心指标，与企业扩张规模呈正相关。美团公司在2016年-2020年间总资产增长率均为正，且较大。美团在这五年内正处于扩张阶段，而2018年增长率略有下降，主要原因在于并购所支付的对价以及偿还债务等因素导致。

营业收入增长率和营业利润增长率能够对企业长期的盈利能力进行评估，以及在未来企业是否拥有足够的潜力进行资本扩张，是对企业的发展能力进行分析的重要指标[3]。美团的营业收入增长率始终呈下降趋势。但在并购以后，2018年-2019年的下降幅度相较于2016年-2017年间显著降低。由此可见，并购行为还是为美团公司带来了一定的正面影响。上一节得出了并购为美团公司的盈利能力带来了帮助，而美团的营业收入增长率也长期处于正值。因此，美团长时间的发展能力与盈利模式都拥有强大潜力。

四、基于企业组织的并购绩效分析

（一）研发能力分析

互联网行业具有产品需求更迭快，市场竞争力大的特点。突出的研发能力是一个企业吸引规模更大的客户群体，创造盈利的关键。而企业研发费用虽不直接影响客户规模与企业利润，但也是用于评价企业研发能力的关键指标。理由是，研发费用能够直接反应企业在研究和开发方面所投入的金额。研发费用高的企业自主研发能力往往更强，研发人员也具有更积极的学习与成长能力。

（二）客户群分析

客户群的概念在互联网行业中扮演者举足轻重的角色，而对于美团这样一个以零售为主的企业，为客户带来更优质的产品和更好的服务是他们的生存与盈利之道。美团的交易用户增长率始终为正，且交易用戶数和交易用户年均交易数也处于高值。美团的营销与推广宣传能力是其扩大客户规模的一大优势。并购行为发生后，虽然交易用户增长率相较去年有所下降，但仍维持在较高水平。前文提及整合用户资源是美团并购摩拜单车的动因之一，由此可见：美团基本实现最初。

五、结语

通过对美团与摩拜单车并购后的绩效进行分析，企业并购应注意以下几点：一是对并购对象进行全方位的评估。企业在选取并购对象时，应从自身公司的角度出发，评估该公司作为并购对象的合理性与效益性。由于并购行为具有一定的风险性，企业应对并购的时机、所支付的对价以及并购企业的相关信息进行全面而综合的分析。二是提高资源整合效率。资源整合是企业发生并购行为的重要原因之一，资源整合的效率也将直接影响企业盈利。

参考文献

[1]王妍，付洪垒.企业并购绩效研究——以A公司为例[J].价值工程，2023，42（03）：13-15.

[2]吕淑婷，覃伟芳，汤雨露.美团并购摩拜的财务绩效研究[J].营销界，2022（17）：65-67.

[3]程悦.互联网企业并购财务绩效分析——以滴滴并购Uber为例[J].科技资讯，2022，20（10）：119-121.

作者简介

何尹琳，女，2002年6月生，女，汉族，广东深圳人，华南师范大学本科在读，研究方向：企业兼并。

叶俊杰，男，2002年，6月生，汉族，浙江台州人，华南师范大学本科在读，研究方向：企业兼并，

张睿，男，2000年2月生，汉族，福建福州人，华南师范大学本科在读，研究方向：企业兼并。