方正证券经营的结构性特征及业绩分析

彭建琴，周子元

（桂林理工大学商学院，广西 桂林 541004）

1.方正证券概况

方正证券股份有限公司是中国首批综合类证券公司，总部位于湖南长沙，于2010 年改制为股份有限公司，并于2011 年在上海证券交易所上市。根据中国证券业协会发布的证券公司2019 年度经营数据显示，在133 家证券公司总资产排名中方正证券位列第18 名，总资产规模为1122.48 亿元；净资产排名第14 名，净资产为380.23 亿元；营业收入方面，公司2019 年营业收入排名19 名，收入为58.75 亿元；而净利润上排名超出前20 名，净利润为10.07 亿元；2019 年净资产收益率是湖南本土券商中唯一进入行业中位数前49 名，净资产收益率为2.65%，排名第48 位。相比湖南省其他两家本土券商财信证券和湘财证券，方正证券在总资产、净资产、营业收入、净利润、净资产收益率排名都在这两家券商之前，三家券商中方正证券排名第一。

2.方正证券经营的结构性特征

笔者对方正证券2019 年年报的数据进行了整理，计算并分析了其经营的一些结构性特征，主要结果如下。

2.1 各项业务收支和利润及变化

表1 方正证券2019 年各项业务收支和利润基本情况表 单位：亿元,%

2.1.1 收入方面

根据表1，方正证券2019 年的营业总收入为65.95 亿元，其中，经纪及信用交易业务收入48.05 亿元，占总收入的比例最高，达到72.86%；其次是自营投资业务，收入14.65 亿元，占总收入的比例为22.22%；资产管理和投资银行业务的收入不多，分别为4.8 亿元和5.79 亿元，占总收入的比例为7.28%和5.79%。与2018 年相比，经纪及信用交易业务收入增长缓慢，仅增加2.87%，自营投资业务收入增长迅速，增加了21.58%，投资银行业务增长迅猛，增长了46.53%，资产管理业务收入下降了5.58%。

2.1.2 成本方面

2019 年公司营业总成本为54.89 亿，其中，经纪及信用交易营业成本为23.48 亿元，占总成本的比例42.77%，占比第一；而自营投资、资产管理、投资银行营业成本较低，分别是1.78 亿元、2.32 亿元和5.62 亿元，所占比例分别为3.23%、4.22%和10.24%。自营投资和资产管理业务成本投入较上一年增长较大，增长率分别达到57.7%和63.06%，经纪及信用交易业务的成本下降了6.85 个百分点，投资银行业务成本增长了22.8%.

2.1.3 利润方面

根据表1 计算出2019 年公司营业利润总额为11.06 亿元。利润率最高的业务是自营投资业务，利润率高达87.88%，但是由于该业务的成本增长大大超过收入增长，利润规模比上年反而下降了2.78 个百分点。经纪及信用交易、资产管理业务利润率都在51%左右，不同的是经纪业务及信用交易业务的收入和成本变化不大，所以利润变化率也比较小；而资产管理业务因收入下降并且成本增长较大，造成利润下降了20.35 个百分点；投资银行业务的收入增长远超成本增长，所以利润额增长了18.77%。

2.2 收入和利润的地区结构及变化

表2 方正证券2019 年分地区营业收入和利润基本情况表 单位：亿元,%

根据表2，2019 年末该公司共有309 家营业部，表中列出了营业部数量在7 个以上的地区，共11 个省市，营业部数量之和为258 家，占总数的83.5%，有1 个地区是该公司经营的重点地区。分布在其余16 个省区的营业部总数只有51 家，平均每个省区大约3 家，不是该公司经营的重点地区。

2.2.1 收入的总体结构

2019 年，309 个营业部的营业收入总和为20.33 亿元，占总收入的比例为30.8%；本部和子公司的营业收入为45.62亿元，占总收入的比例为69.2%。说明2/3 以上的收入由本部和子公司创造，各省区的营业部只贡献了不到1/3 的营业收入。

2.2.2 收入的地区结构

在表2 列出的11 个省市中，公司营业部收入过亿元的有三个：湖南省、浙江省和广东省，接近亿元的有北京市。营业部收入较少的是山东省和江西省，这两个省分别有9 家和7 家营业部，但营业收入只有0.1 和0.16 亿元。计算每个地区的营业部平均创收发现，北京市的营业部平均创收能力最高，虽然只有10 家营业部，但创造了0.99 亿元的营业收入，平均每家的收入为0.099 亿元，在所有地区的营业部中排名第一。其次是辽宁省，该省的9 家营业部创造了0.78 亿元的收入，平均创收为0.87 亿元，排名第二。湖南省作为方正证券经营的重中之重，有100 家营业部，共创造了8.48 亿元的营业收入，平均每家0.08 亿元，排名第三。山东省、河南省的营业部创收能力较低，平均年每家创收0.012 和0.028 亿元，与其他几个营业部相当的省市比较存在较大的差异，也落后于其他16 个非重点经营省区的平均值（0.039 亿元）。

2.2.3 营业利润总体结构

根据表2，2019 年，309 个营业部的营业利润总和为6.51亿元，占利润总额的比例为58.9%；本部和子公司的营业利润为4.54 亿元，占比为41.1%。说明虽然营业部创造的营业收入不及本部和子公司，但创造的利润比本部和子公司明显多，大约是后者的1.44 倍。产生这种反差的主要原因是本部和子公司的营业成本与营业收入之比明显高于营业部。

2.2.4 营业利润的地区结构

根据年报的原始数据，有12 个省区的营业部整体上是亏损的，按省区统计，亏损面约为44.4%,其中亏损最严重的是天津市，5 家营业部的利润合计为-0.122 亿元。根据表2，11个重点经营地区中，有3 个是亏损的，分别是：山东省、江苏省、河南省。联系前文的营业收入情况可知，这些亏损地区的营业收入都是增长的，因此亏损的原因是营业成本增加超过了营业收入的增加。湖南省的营业利润为3.99 亿元，排名第一，其次是浙江省，利润为1.43 亿元，广东省的营业利润为0.74 亿元，排名第三。这三个省的营业部在保持收入增长的同时，很好地控制了成本的增长速度，因此获得了较高的利润。其余地区的营业利润都不突出。

3.结论和建议

方正证券作为一家区域型证券公司，在湖南省拥有较大的优势，公司总资产、净资产、营业收入方面都高于本土其他两家券商。从经营结构及业绩分析上来看，经纪及信用业务营业收入占比最大，仍然是公司收入的主要来源，而自营业务和投资银行业务收入增速较大，将为公司创收带了较大的发展空间。资产管理收入不多，但成本增速远远大于收入，造成利润大幅度下降，今后要控制业务成本投入。从收入及利润地域结构上看，收入和利润大部分来自营业网点较多的重点区域，特别是湖南省、浙江省、广东省。其他重点区域要加大市场占有率，提高收入增长率，特别像北京、上海、广东发达区域要重点实现收入利润增速的提高。