基于F 分数模型的海天味业财务风险分析

商勇丽

（黑龙江大学，哈尔滨150080）

一、公司简介

海天是国内专业的调味品生产和营销企业，产品涵盖了酱油、蚝油、醋、调味酱等八大系列二百多个规格和品种。公司调味品产销量连续多年名列前茅，被授予2019 中国全品类食品类极具成长力品牌、2019 中国消费者首选前十品牌荣誉，以提供优质产品，传扬美食文化为宗旨。

二、F 分数模型

（一）含义

Edward I Altman 于1968 年建模设计的一种破产预测模型。根据数理统计中的辨别分析技术，设计出一个能最大程度地区分货款风险度的数学模型，由于Z 分数模式在建立时并没有充分考虑到现金流量变动等方面的情况，为此，学者对Z 分数模式加以改造并建立财务危机预测的新模式即F 分数模式。

（二）具体表达

F=-0.1774+1.1091X1 +0.1074X2 +1.9271X3 +0.0302X4+0.4961X5其中：

X1=营运资本/总资产=（流动资产- 流动负债）/总资产

X2=留存收益/总资产

X3=息税前利润/总资产=（利润总额+利息）/总资产

X4=普通股市值/总负债=（股票市值*股票总数）/总负债

X5=（净利润+利息+折旧）/总资产

（三）评判标准

如果Z 值＜1.81，那么就表示企业已经濒临破产，当Z 在1.81 至2.675 范围，表明财务状况可能存在一定问题与不足，如果Z 在2.65 至2.99 范围，表明企业需要面临较大的财务压力，如果Z＞2.99，则表明具有良好的财务状况。

三、海天味业财务风险分析

海天味业公司2015—2019 年报表数据如表1所示，基于表1 中的财务数据，利用Excel 和F 分数模型公式计算得出公司近五的F 值，如表2 所示。

通过表2 的计算结果可以看出，海天味业近五年的F 值均高于临界值2.99，表明企业财务状况良好，并无破产风险，可以继续运营和发展，但是，近五年来，公司 F 值呈明显下降趋势，2015 年为 4.3297，2016年为 3.7902，下降了 12.46%，2017 年为 3.8356，仅仅回升了1.19%，到2018 年为3.4765，下降了9.36%，2019 年为3.3669，下降了3.15%，说明企业内部存在潜在风险，应采取具体措施识别和防范潜在风险的发生，保证企业平稳运营。

表1 海天味业2015—2019 年财务报表数据 单位：元

表2 海天味业2015—2019 年F 值表

（一）主要财务风险问题及评价

1.偿债能力分析

X1 指标能充分反映出流动性与规模特点。X1值越高，就说明企业拥有越多的流动资本，那么就具有越高的偿还能力，即反映出短期偿债能力的强弱。根据数据可以看出，公司的X1 值近五年来呈稳步上升趋势，营运资本和资产总额都呈上升趋势，就2018 年至2019 年间，营运资本上升了27%，资产总额上升了23%，表明企业短期偿债能力较强。

X4 是企业账面价值与总负债的比值，反映的是公司资产机构的稳定性，根据表2 数据可以看出，2015年为 35.51，2016 年为 22.73，下降了 35.97%，大幅度减少，可能原因是企业负债大幅度增加由2015 年的2 746 876 641.11 增加到 2016 年的 3 449 823 565.24，企业账面价值由97 544 520 000.00 下降至78 435 466 393.20，2017 年为 28.11，2018 年为 27.56，2019 年为30.22，公司采取进一步措施加大了企业账面价值，但是负债总额持续增长，仍然面临巨大的债务，这将严重影响公司的长期偿债能力，会出现公司面临难以对长期债务进行偿还的潜在风险。

2.现金流分析

X2 值可以知道企业积累的利润，反映企业的经营状况。根据数据，海天味业近五年净利润直线上升，X2 值也呈上升趋势，公司盈利状况良好。

X3 用来衡量公司的现金流量用于偿还债务的能力，海天味业X3 的比率呈明显下降，这说明公司的资本结构中，负债所占比重过大，导致公司现金流能力较弱，公司很容易引起资金链断裂，企业也将会面临较高的破产风险。

X5 反应企业创造现金流的能力，从表中可以看出，企业创造现金流的能力近五年呈下滑趋势，尤其在2017 年和2018 年期间，下降趋势尤为明显。2019 年也未能扭转这一数值，仍然处在下坡，根据报表数据，可以得出，虽然企业利息收入增长，投资收益明显，但是，企业负债的增长大于收入和利得的增长幅度，导致企业现金流量的减少。可能面临现金流不足以递减负债的潜在风险，应引起高度重视并采取措施予以防范。

表3 中炬高新2015-2019 年财务数据

表4 中炬高新2015—2019 年F 值表

四、同行业比较

（一）中炬高新简介

中炬高新下属美味鲜公司是中国名牌企业，其产量和市场占有率居国内同行业第二位，高踞中国名牌产品顾客满意度指数酱油行业第一名。

（二）主要财务数据及F 值

根据上表可知，中炬高新其F 值虽低于海天味业，但是整体呈上升趋势，且幅度明显，并有望维持，可见，公司前景看好，可持续发展能力强，公司的经营理念，产品定位，多元开发，都是其生存发展的动力，在未来的调味品行业中有望崛起。

五、海天味业财务风险防范对策

（一）提高财务风险意识

财务相关部门要对风险意识防范方面的知识具备充分的理解和熟知。此外，需要针对企业人员进行各种宣传与培训活动，使得所有员工都了解风险内容，具备较高的风险意识。公司发展过程中结合自身实际情况，全面研究与分析财务风险，具有针对性的开展各类教育活动，制定出完善的财务考核制度。

（二）优化资本结构提高偿债能力

负债过多会对公司产生严重影响，无法按时偿还债务。海天味业近年来债务大幅度增加，公司需不断优化发展战略，调整发展措施，对资本进行优化配置，并且适当采取负债措施，对资本结构进行合理优化。企业发展过程中要对负债与资产的比例进行科学合理的控制，负债适当可以促使企业拥有更多的现金流，可以更好的应用到生产经营过程中，迅速占领市场，得到更高的竞争力，从而形成一种良性循环。

（三）规范投资、筹资的内部控制制度

对投资和筹资活动进行事前预算，事中控制，事后反馈的内部控制制度，以确保能提高投资收益和减少利息负担，优化投资结构，规范筹资渠道

（四）提高现金流能力

公司负责自身的现金管理工作，应定期监控短期和长期的流动资金需求，以确保维持充裕的现金储备和可供随时变现的有价证券，同时获得主要金融机构提供足够的备用资金，以满足短期和较长期的流动资金需要。

（五）提升获利能力

随着消费升级，调味品成为人们日常生活的刚需，人们对其品质和口味的需求更为苛刻，想在市场保持低位，公司必须增强产品的多元性，以满足不同消费者的需求，增强产业链条，加强产品研发，体现企业的创新性，吸引顾客，提升收益，在众多的企业中保持优势。

六、总结

本研究通过F 分数模型对海天味业进行分析，得出公司盈利状况良好，可发展能力强，但是，负债增加幅度过大，有现金流断裂的潜在风险，对比同行业的发展，可见行业竞争明显，公司应优化资本和负债结构，增加多元化产业链，提升创新型，以增加竞争力和保持充足的现金流，以提升积极效益和保证公司的长久发展。