新时代我国期货公司资金管理的风险及对策

侯晶 首创京都期货有限公司

资金是企业存在的根本，资金管理是企业发展的重要组成部分。近年来，我国期货行业实现快速发展，竞争日趋激烈，为了在市场中脱颖而出，各期货公司通过设立风险子公司、营业部、分支机构等方式增资扩张，为了更好的适应期货业新的竞争环境和现货端实体经济的金融服务需求，我国期货业逐渐进入新时代的创新发展阶段，以经纪业务主业为基础，以创新为动力，逐步实现业务多元化、发展差异化、服务综合化、风险分散化。

一、我国期货公司资金管理的构成

期货公司的资金按照来源及用途分为客户保证金、自有资金、资管资金。

1.客户保证金规模逐年增加。客户保证金是期货客户存入期货公司用于期货交易、结算和保证履约的资金及质押物。期货作为风险规避、资产配置、价格发现等工具逐渐被投资者接纳运用，尤其是机构投资者，期货客户群体由个人逐渐向机构转移，机构投资者的资金量更大更稳定，从而期货公司客户保证金规模越来越大，利息收入也逐渐成为期货公司利润的重要来源。

2.自有资金不断扩充。自有资金是期货公司为确保经营安全性和流动性而拥有的货币资金，不包括客户保证金。为了在日趋激烈的竞争中争得一席之地，越来越多的期货公司开始为设立风险子公司做准备，不断扩充注册资本金，从而期货公司的自有资金迅速大幅增加，其产生的投资收益也成为期货公司的创收支柱之一。

3.资管资金日益增加。资管资金是期货公司的资产管理业务产生的归属于期货公司的资金，不包括资金持有人的受托管理资金。根据《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》及《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，期货公司资产管理业务迅速发展，资管业务收入已与经纪业务收入持平。

期货公司资金管理的目的是，在严格遵守国家法律法规的前提下，科学进行资金配置和风险控制，在确保资金安全性、流动性的同时，灵活调度和运用资金，实现资金收益的最大化。面对资金的快速增长，如何防范资金管理风险，追求价值最大化是新时代下我国期货公司关注的焦点。

二、我国期货公司资金管理面临的风险

（一）客户保证金风险

客户保证金是客户暂存在期货公司的指定结算账户中，所有权属于客户，但是期货公司进行集中统一管理，通过资源的合理配置，可以获得息差收入，但是存在以下风险：一是保证金的划拨风险。根据《期货经纪公司客户保证金封闭管理暂行办法》的规定：“期货公司根据业务需要可以在多家结算银行开设保证金专用账户，但必须指定一家结算银行为主办结算银行。期货公司应在主办结算银行开设一个用于保证金封闭圈与自有资金间相互划转的专用自有资金账户。”保证金实行封闭管理，保证金与自有资金之间的划转，必须通过这个唯一的“专用自有资金账户”。为了满足客户的需求，期货公司至少有“工农建交中”5家以上的结算账户，因此就面临着自有资金账户和保证金账户直接划转的风险。二是保证金的占用风险。此次新冠肺炎疫情蔓延全球，对我国期货市场的冲击导致部分品种出现极端行情，发生了多起穿仓事件。一般客户发生穿仓，都是由期货公司先行垫付，但若穿仓损失较大并且期货公司自有资金垫付不足时，就会存在占用其他客户保证金的风险。三是保证金的挪用风险。华证期货、齐鲁期货、三隆期货、华南期货等期货公司都出现过擅自挪用客户保证金的违法违规行为，究其根本，主要是期货公司内部控制制度存在较大缺陷。

（二）自有资金风险

自有资金主要来源于期货公司的注册资本、经营所得及外部借款，期货公司可以灵活配置自有资金，除用于满足企业日常经营所必须的开支外，其余部分均可按照《期货公司自有资金使用指引》进行投资，以获得投资收益，仍存在这些风险：一是自有资金投资范围违规的风险。根据《期货公司监督管理办法》第五十五条：期货公司可以按照规定，运用自有资金投资于股票、投资基金、债券等金融类资产，与业务相关的股权以及中国证监会规定的其他业务，但不得从事《期货交易管理条例》禁止的业务，禁止的业务指的是“从事期货自营业务；为其股东、实际控制人或者其他关联人提供融资；对外担保”。虽然有制度明文规定，但仍屡次出现违规使用自用资金的案例，比如期货公司购买母公司发售的收益凭证实质上属于为股东提供融资的行为。二是自有资金投资导致风险监管指标不达标的风险。风险监管指标包括净资本、净资本与公司风险资本准备的比例、净资本与净资产的比例、流动资产与流动负债、负债与净资产的比例、最低限额结算准备金共六大指标，这些指标是对期货公司的盈利能力、偿债能力、营运能力、成本管理能力、风险管理能力等综合能力进行衡量。由于自有资金投资金额较大，时间较长，对各项指标都会产生较大影响。

（三）资管资金风险

资管资金主要来源于期货公司开展资产管理业务创造的产品管理费收入、认购费收入以及增值税等税金。根据《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，期货公司资产管理账户要与自营账户隔离，在实操中存在资金挪用风险。一是挪用产品投资人的受托管理资金。期货公司作为资管产品的管理人，募集资金由管理人专用募集账户划入产品托管账户，在资金划转的这段时间内，受托资金是存放在管理人的专用募集账户中，若期货公司内控制度不健全，就会导致受托资金被挪用的风险隐患。二是挪用代扣代缴税金的风险。资管产品的税金按月划入期货公司自营账户，由期货公司进行代扣代缴。资管产品的规模均较大，相应税金金额也较大，期货公司可能由于资金流动性或专业知识欠缺等原因导致滞后或不缴纳。

三、我国期货公司资金管理的改进措施

（一）客户保证金管理的改进措施

一是建立健全期货公司的内部控制制度。细化资金划拨流程，加强资金划拨复核，尤其是保证金与自有资金账户之间的划拨，可根据需要增设二级或三级复核。二是提高交易所结算准备金的利率，取消结算银行与交易所利差导致的套利空间。由于结算银行的利率普遍高于交易所结算准备金利率，为实现更多的利息收入，期货公司在每日收盘前将多余保证金从各交易所划至利率较高结算银行，在次日开盘前再将资金划进各交易所，若交易所提高结算准备金利率，可增加交易所管理资金规模，减少结算银行的此类资金规模虚增现象，提高期货公司资金管理效率。三是提高期货公司风险控制能力。组建风险评估团队，建立风险评估机制，合理运用互联网智能自动化功能，构建风险评估模型，强化风险预测能力，有效应对类似新冠肺炎疫情导致的极端行情，将穿仓损失尽可能的降低至最低，减少代垫资金的机会成本和其他客户保证金的占用风险。

（二）自有资金管理的改进措施

一是提高自有资金管理人员的专业能力。大部分期货公司的自有资金管理的职能放在财务部，财务人员的资金管理能力直接关系到自有资金的投资质量，其职业道德水平直接关系到自有资金的舞弊风险。随着期货业的快速发展，对财务人员的要求不仅仅是会计核算能力，也需要具备资金管理和风险防控能力，提高自有资金管理人员的专业素质，加强职业道德教育至关重要。二是建立健全期货公司自有资金的投前管理制度。期货公司应设置专门的投资决策委员会类的决策机构和风险决策委员会类的风控机构，分别对公司自有资金重大投资项目进行审批决议及风险监督。投资前，自有资金管理人员应对投资项目及标的进行尽职调研，出具专项尽职调查报告，同时结合期货公司的预算额度、监管指标及发展战略制定具有可行性的投资策略；风险管理委员会根据投资策略，结合期货公司对自有资金投资的风险承受度制定风险控制指标，比如止盈线、止损线、预警线等，出具专项投资风控报告，提交投资决策委员会进行是否投资的审议表决。三是建立健全期货公司自有资金的投中管理制度。明确人员的职责范围，加强资金管控制度，互相监督互相制约。自有资金管理人员负责审核投资项目、投资金额、募集资金账户等基本信息是否与投资决策委员会审议批准的内容一致；资金划拨人员按照指令进行资金划拨。自有资金管理人员和资金划拨人员不得由同一人担任，坚持不相容职务分离原则。四是建立健全期货公司自有资金的投后管理制度。一方面，自有资金管理人员要密切关注投资项目的净值波动，不仅为自有资金投资的会计核算提供依据，而且为公司管理层决策提供数据支持；另一方面，风险管理委员会需要实时监控投资项目的进展情况，重点关注项目的重大变化，当触及产品风险控制指标及期货公司风险监管指标时，及时采取应对措施，止盈止损，平衡监管合规性与风险收益匹配性，实现公司效益最大化。

（三）资管资金的改进措施

一是建立健全期货公司资产管理业务隔离墙制度。虽然资管业务由期货公司集中管理，但资管业务要与公司其他业务相独立，严格执行隔离墙制度，与资管业务有关的银行账户应由资管部门指定人员进行专门管理，不得由公司自有资金和保证金账户管理人员代管。二是提高财税人员税务管理和筹划能力。资产管理业务复杂、涉税类别较多、金额较大，但是相关法律法规并不完善，这就取决于财税人员的职业判断和对法规条文的理解，建议多与同行业及税务机关多沟通，在合法合规的前提下，通过税务筹划合理降低税负，提高产品实际收益率。