马克思资本周转视角下我国货币流通速度下降的原因分析

张会芳 福建师范大学经济学院

一、问题的提出

长期以来，货币流通速度都是人们关注的焦点问题。传统衡量货币流通速度的指标为GDP/M2，根据国家统计局数据统计，我国货币流通速度在这三十年来一直处于持续下降的状态，由1990 年的1.23 下降到2019年的0.5。我国学者对货币流通速度下降原因分析主要有以下几种。唐国兴、徐剑刚研究发现大量引进外资货币供给压力增大，使得货币流通速度下降[1]。赵留彦等研究发现金融市场的繁荣对货币需求有推动作用，而且金融市场活跃度越高，货币流通速度越慢[2]。王延军和温娇秀发现我国第一、二产业占比下降和第三产业的上升，我国货币流通速度会进一步减缓。[3]。刘晓欣和梁志杰发现随着虚拟经济产生的交易在GDP 占比的提高，会降低货币流通速度[4]。本文将基于资本周转理论，从影响周转速度的生产过程和流通过程两因素出发，分析我国货币流通速度下降的原因。

二、货币流通速度下降原因分析

本文要研究的货币流通速度与资本周转速度有着密切联系的，“资本周转的加速本身就包含着货币流通的加速”，随着资本周转速度的增加，货币资本的循环也会加快，那么货币流通随之加速。《资本论》二卷中，马克思指出资本周转过程是生产过程和流通过程的统一。

（一）生产过程因素：固定资产投资

1.整体层面：全社会固定资产投资占比过大

根据马克思提出的资本周转理论，生产资本的构成是生产过程中影响总资本的流通速度的重要因素。而且固定资本占比与资本周转速度成反比。从我国固定资产投资量来看，投资量在2018 年达到最大为645675 亿元，与1990 年的4517 亿元相比，大约增长了142 倍。从固定资产占比情况来看，在1990-2015 年期间固定资产占比整体上升趋势，由1990 年的24%上升到2015 年的82%。前期全社会固定资产的不断增长及其所占比重不断增大，使得我国货币流通速度迅速下降。

2.行业层面：基建和房地产投资过重

长期以来，基建投资和房地产投资是推动我国经济增长的两大重要因素。根据数据统计显示，基础设施固定投资额和房地产固定资产投资额在整体都呈现增长趋势，就基建投资来说其年平均增长率约为19.72%，房地产投资年平均增长率约为19.19%。从所占比重来看，两者在全社会固定资产投资总额中占比约为50%，并且该比重常年在整体上保持平稳。大量资金投入基建和房地产，一方面促进经济快速发展，另一方面也使得我国的货币流通速度下降。

（二）流通过程因素：产能过剩

1.产能过剩状况

自二十世纪九十年代以来，我国产能过剩现象频发，第一次二十世纪九十年代中期，在纺织、家电等轻工业和消费品行业出现了生产过剩现象。第二次是2003-2006年，我国钢铁、水泥、焦炭等重工业领域的产能过剩。第三次是2009 年至今，四万亿投资计划推出实施，加剧产业过剩。传统行业来说钢铁、水泥、焦炭等产能利用率大多集中于70%至75%之间。新兴行业的产能利用率来说风机未到70%，光伏利未超过60%，现已经形成长期而广泛的产能过剩现象。

2.产能过剩影响流通时间

首先，产能过剩影响售卖时间。根据马克思资本周转理论，售卖时间就是商品资本转化为货币资本的时间。如果流通受阻，资本“过久地停留在商品资本的职能上，它就不再成为商品，甚至不再成为使用价值”[5]，那么将影响货币的回流，导致售卖时间延长，进而影响资本周转速度。其次，产能过剩影响购买时间。根据资本周转理论可知，购买时间就是货币资本转化为生产资本的时间。当出现产能过剩，会导致大量的商品堆积，企业面临缩小生产规模甚至停产的困境，因此影响其对生产资料的购买，流通时间延长。

三、货币流通速度下降的影响

（一）引发“钱荒”

钱荒是一种在流通领域内因为货币短缺而引发流动性危机，在2011 年、2013 年、2016 年发生了较大的钱荒，尤当出现钱荒时，人们会认为货币供给相对短缺造成，但从我国货币供给来看，其数量一直保持较高增速，可以看出钱荒的根本不在于货币供给不足，而是货币流通速度下降，导致大量货币沉淀市场，无法有效配置造成。

（二）削弱货币政策的有效性

货币政策的有效性就是指利用货币政策能够达到期望目标的有效程度。自1990 年以来，我国货币流通速度整体呈现下降趋势，导致我国部分货币沉淀，成为无效或低效的货币供给。因此，实际发挥作用的货币低于发行的货币供给量，不能达到期望的目标，减弱货币政策对宏观经济的调控效果。