记者手记：私募行业顽疾难除

中国的私募业在2006-2007年小有规模，2014年阳光化之后，规模和数量双双井喷。基金业协会的最新数据显示，截至今年9月底，已登记私募管理人共24255家，总体管理规模达12.8万亿元。但在快速膨胀的规模下，是严重的结构不均衡。2018年，以阜兴系的崩溃为标志，私募行业的隐患集中暴露。

上述总量中，占比最大的是私募股权基金，管理总规模达7.52万亿元。普通大众接触最多的证券类私募基金，规模仅2.4万亿元，而且自5月以来规模逐月缩水。其他类私募基金规模也有2.1万亿元。其中透明度最高的是证券私募基金，而且监管法律法规相对完善，因此尽管今年以来绝大多数投向二级市场的私募都是亏损，但很少引发争议。

相比之下，股权和其他类私募运作比较封闭。尤其是其他类，全国登记的管理人数量仅700多家，总管理规模却与证券类私募所差无几，平均每家的管理规模远超后者。一旦某家其他类私募出现危机，就意味着数十亿元的风险暴露。6月出事的阜兴系，旗下1家其他类、3家股权类私募，总风险暴露接近400亿元，引发全国关注，并将托管行拖下水，甚至引发了基金业协会和银行业协会的隔空争辩。

投向上，证券型私募投向股票或债券等标准化产品，而股权和其他类私募投向非常广泛。尤其是其他类私募中的收益权/受益权型产品，本质上是借贷关系，只不过加了一层私募通道，并以融资租赁债权、物产债权来做担保，是期限错配、资金池等问题的高发地。这几年经济下行，投向非标领域的大量私募和信托产品接连违约。

进一步细分，相当多的其他类私募最终流向了地方政府基建项目，或成为中小地产商的融资渠道，否则其他产业很难容纳如此大体量、高收益的资金，但这也加大了宏观调控的复杂性。

投资人同样问题多多。尽管满足投资者适当性要求的私募客户不少，但能真正认识到“私募基金非持牌金融机构”的投资者微乎其微。也是基于这一点，别有用心之人通过拉政府站台、借主流媒体巨资打造光鲜形象等手段，迷惑了不少投资者。

在9月底的一次講座上，基金业协会会长洪磊曾表示，作为私募行业的自律监管机构，基金业协会员工只有200多人，其中一部分还被证监会长期借调、人手不足，对两万多家私募的管理心有余而力不足。