人民币对韩元区域直接交易机制探索

摘 要：为更好满足企业及个人对人民币与韩元直接交易的需求，本文以山东省为例，在借鉴人民币对越南盾和泰铢及新台币等小币种区域挂牌经验基础上，对在山东省内开展人民币对韩元区域银行间统一报价交易机制进行探索研究，并提出实际操作方案。

关键词：直接交易；区域银行间市场；敞口头寸

中图分类号：F832.0 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2016）05-0083-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.05.16

近年来随着中韩经济、政治关系的密切，两地经济金融合作不断升级。对于人民币与韩元之间的直接挂牌交易，人民币已于2014年在韩国银行间市场挂牌，但由于韩国外汇法律的限制，韩元尚不能在中国进行直接挂牌，致使国内人民币对韩元交易主要还是根据人民币对美元及美元对韩元进行套算得到，增加企业交易成本。山东作为对韩经贸往来的桥头堡，近年来无论是经贸往来还是跨境人民币业务发展都取得较大进展，在山东开展人民币对韩元区域直接交易具有一定的现实性和可能性。本文在借鉴人民币对越南盾和泰铢及新台币等小币种区域挂牌经验基础上，对在山东省内开展人民币对韩元区域银行间统一报价交易机制进行探索研究，并提出实际操作方案，对于在全国推广及其他小币种区域挂牌交易经验具有重要的现实意义和借鉴意义。

一、人民币与韩元直接交易现状

（一）人民币已在韩国实现直接交易

2014年7月，国家主席习近平与韩国总统朴槿惠会谈期间，就建立中韩银行间货币直接兑换的交易机制达成一致。同年12月，银行间韩元对人民币直接交易在韩国正式启动。韩国新韩银行、友利银行、企业银行、产业银行、渣打银行、花旗银行、外换银行以及中国交通银行、中国工商银行、德意志银行、摩根大通银行、汇丰银行的韩国分行均被指定为银行间外汇市场韩元对人民币直接交易做市商。做市商在银行间外汇市场提供买卖双向报价，引导交易价格，提升市场流动性，促进韩元与人民币跨行直接交易。交易时间为平日上午9时到下午3时，最小交易单位为100万元人民币[1]。

韩国银行业机构在开展韩元对人民币交易业务时主要遵循两种挂牌价格：一是在韩国银行间外汇交易市场的挂牌价格，二是银行代客挂牌价格。前一种挂牌价格，由于韩国已经实现人民币对韩元的直接交易，可直接登录交易系统提取交易市场上的挂牌价格；后一种代客挂牌价格则是根据韩国外汇交易市场USD/CNY和USD/KRW的价格换算得出，价格实时变动，由韩国各银行资金运用部人员手工录入各行的操作系统里，一天一般要变更200余次。上述两价格由于报价机制不同会有一定的差异。据韩资银行反映，目前韩国国内银行业机构在办理人民币对韩元现汇业务时主要使用代客挂牌价格，很少使用银行间外汇交易市场挂牌价格，而且短期内，韩国国内银行业机构也没有调整使用直接交易价格的趋势，因此韩国人民币对韩元直接交易的形式意义大于实际意义。

（二）韩元在中国尚不能直接交易，但部分地区已进行积极探索

2015年10月31日，李克强总理访问韩国，当天宣布中韩达成五项金融合作成果，韩方统一韩元在中国银行间交易市场挂牌交易，但由于韩国涉及到法律修改等问题，具体何时能够实现尚不能确定，因此目前韩元仍然不能在我国进行直接交易。

1.韩元在山东柜台直接挂牌交易方法探索。为满足辖区人民币对韩元直接兑换需求，2011年6月，山东在全国率先探索区域内人民币对韩元统一报价机制，选择青岛作为首批试点单位，在青岛银行间开展柜台挂牌交易试点。交通银行青岛分行和韩国企业银行青岛分行①作为参加行于每日9：45分前将本行的人民币对韩元汇率中间价报价报送至青岛人行，由青岛人行对参加行报价进行平均后，于每日上午10：00前公布当日人民币对韩元挂牌中间价，作为人民币对韩元现汇柜台交易的汇率中间价。挂牌至2015年12月末，人民币对韩元累计交易5952笔，金额共计44911万元人民币，其中，人民币买入业务5634笔，金额共计39502万元，人民币卖出业务318笔，金额共计5409万元，成交额位居全国各挂牌小币种交易量前列。

2.韩元在延边挂牌交易方法探索。延边朝鲜族自治州凭借与韩国语言相同、风俗习惯相似的优势，对韩个人旅游、对韩贸易等发展迅速，带动了延边地区韩元现钞现汇交易的繁荣，沉淀且形成了具有相当规模的韩元现钞市场。2015年5月，延边为降低当地涉外企业和个人韩元汇兑成本，推动中韩两国双边本币结算，由延边金融学会牵头，当地工、中、建、交四家商业银行共同发起，搭建了延边州韩元统一挂牌报价平台。该平台实行四家发起行轮流值班，确定韩元当日交易报价，一经确定，各参与行共同遵守的挂牌机制。6月15日，延边州韩元统一挂牌报价平台正式启用，全州工、中、建、交4家韩元业务经办行，93个营业网点，12个兑换点共同遵守韩元统一汇率，为企业和个人客户提供韩元现钞买卖交易服务。

二、山东建立人民币对韩元区域直接交易的可行性及必要性

（一）鲁韩经贸往来密切是进一步完善交易机制的基础和前提

山东与韩国经贸往来十分密切。随着跨境贸易人民币业务发展、人民币清算行落户首尔、人民币对韩元直接交易以及中韩自贸区协议的签定，两地经贸往来的可持续发展必将得到进一步深化。2015年前11个月，山东对韩国进出口额达到293.23亿美元，占山东对外贸易进出口的13.6%，是山东第二大贸易伙伴，接受韩方投资25.06亿美元，同比大幅增加超过3成。从跨境人民币业务发展上看，2010年山东对韩国跨境人民币收付额仅为3.88亿元，2015年增长至196.3亿元。但受韩国政策限制、境内韩资企业韩国母公司结算币别习惯等因素影响，鲁韩进出口人民币结算占比并不高，2015年山东对韩国跨境人民币收付额仅占山东跨境人民币业务收付总额的4.1%，因此鲁韩跨境人民币业务发展潜力巨大。

（二）商业银行结算及敞口头寸平补是进一步完善韩元挂牌机制的现实需求

虽然目前山东尚未形成统一的韩元银行柜台直接交易报价机制，但在人民银行推动下，青岛、烟台、威海结合当地实际进行了有益探索。随着韩元银行柜台挂牌交易规模进一步扩大，各商业银行在本行系统营业网点间互相调剂韩元资金头寸余缺后，必将产生系统外平补敞口或缺口的需求，开展人民币对韩元区域银行间交易，有利于打通省内不同地域、不同银行间调剂韩元余缺的通道，形成真实反映市场需求的区域性直接交易价格，有利于规范鲁韩两地货币兑换的市场秩序。

（三）进一步完善韩元报价机制有利于降低企业成本，满足居民个人对韩元需求

2014年12月1日，人民币在韩国实现了银行间外汇交易市场直接交易，但由于诸多因素影响，韩元在中国银行间市场尚不能进行直接挂牌交易。这对中国企业对韩贸易来讲，结算仍绕不开美元，需要通过美元进行套算，增加了企业汇兑成本。据统计，中韩货币直接交易至少可以节约5%的汇兑成本。另外，对于省内居民个人而言，随着生活水平的改善，赴韩旅游和留学人数逐年增加，催生了人民币对韩元直接交易的需求，特别是随着中韩自贸区的设立，不管是企业还是居民个人，对韩元的需求都将进一步增大。

（四）当前报价机制不利于货币直接交易业务进一步发展

1.韩元银行柜台挂牌汇率参差不齐。根据市场调查，目前开展韩元柜台挂牌直接交易业务的银行，其人民币对韩元汇率定价均来自于各自总行公布的价格，各银行因其经营规模、资金来源及成本不同，汇率价格差别较大，市场缺乏统一有效的市场指导定价，使得有需求的企业及个人在兑换时因面对不同价格而时常感到无所适从，影响了人民币对韩元柜台挂牌交易业务的规范性和价格的权威性。

2.韩元挂牌汇价缺乏弹性。目前青岛、延边两地的报价机制主要通过银行自行报价，然后由当地人民银行或金融学会进行汇总平均后统一发布。尽管两地统一了地区报价，但由于韩元汇率波动较大，使该价格很难反应市场真实供求状况，缺少一种跟踪市场情况实时报价的机制。

三、目前我国其他小币种挂牌经验做法借鉴

（一）区域银行间柜台交易统一报价机制

该模式主要对于有直接交易需求而尚未能在银行间市场挂牌交易的小币种对人民币的直接交易，是相关地区结合实际为降低当期企业汇兑成本和交易风险而进行的一种有益探索。目前除了人民币对韩元外，还有广西东兴人民币对越南盾、福建厦门人民币对新台币等统一报价尝试。以人民币对越南盾直接交易报价为例，2014年4月，在人民银行的筹划和组织下，广西东兴市工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、北部湾银行等5家商业银行开展人民币对越南盾直接汇率报价探索，形成了“抱团定价”、“轮值定价”的“东兴模式”，即由东兴工、农、中、建4大行依托广西金融城域网每周轮值报价，每工作日发布银行对客卖出越南盾即期交易价、结算银行间人民币购售美元价和银行买入越南盾指导价。实际操作中，各成员银行统一执行前两个价格，后一个价格供成员银行参考执行。一般情况下，是“一日两价”，如遇汇率出现连续、频繁大幅度变动，可以实时调整报价[2]。2014年4月26日，农业银行东盟货币业务中心正式在东兴试验区挂牌成立，实现了人民币对越南盾的直接报价兑换，同时面向东盟国家金融机构提供跨境人民币清算、配套交易、融资等服务。

（二）银行间市场区域挂牌交易

目前在中国外汇交易中心区域银行间挂牌货币包括泰国泰铢和哈萨克斯坦坚戈，挂牌时间分别为2011年12月19日和2014年12月15日，两种货币报价机制一致，以泰国泰铢挂牌为例，根据中国外汇交易中心规定，正式推出人民币对泰铢银行间市场区域交易后，已对客户挂牌人民币对泰铢汇价、具备银行间外汇市场会员资格的云南省内商业银行以及境内泰资银行，可申请成为人民币对泰铢交易的参与行，报价行在参与行中选定①。报价为询价方式，由交易中心每日开盘前对报价行询价，将报价进行平均，得到参考价。虽然交易中心规定人民币对泰铢区域银行间市场的交易价暂定为参考价上下10%幅度内浮动，但同时规定银行对客户挂牌人民币对泰铢汇价的买卖价差由其自行确定。

人民币对泰铢和对越南盾交易机制的主要区别在于：人民币对泰铢实现了银行间区域挂牌，挂牌交易系统直接使用中国外汇交易中心子系统，报价机制、价格发布相对完善，但与银行间挂牌交易货币相比，报价行和参与行限于区域相关金融机构。

（三）经验启示

1.需求是催生人民币对小币种直接交易的必要条件。不管是否在银行间市场挂牌，人民币对小币种直接交易前都有较强的直接交易需求，而且在挂牌前均形成了一定规模的“地摊银行”，以满足日常的交易需求。如中国的东兴边贸市场，瑞丽口岸及越南的芒街等形成了相当规模的人民币对周边国家小币种的直接兑换区域。如在瑞丽口岸有一个“地摊银行”集聚区，40平方米的铺面内有16家“地摊银行”，每家都有点钞机、验钞机（人民币）和一张桌子，提供缅币、越南盾等周边国家的现钞兑换业务[3]。

2.为避免官方色彩，成立第三方机构负责小币种挂牌的自律组织。越南盾在区域挂牌时，确定了“市场化运作、淡化官方色彩和央行主导的”三个原则，成立了由广西地方性商业银行、中外资商业银行广西区级分支机构组成的“广西银行间市场区域交易自律小组”，负责组织开展人民币对越南盾银行间市场区域交易，选定参与行和报价行，并要求中国外汇交易中心专家担任顾问，但人民银行仍保留监管管理和防范风险的权利，相关报价行和参加行的确定也需要人民银行省会中支以上审批。上面介绍的延边对韩元的挂牌也是成立了自律组织。

3.报价均为询价方式，采用做市商制度。目前较为完善的这几种货币直接交易均为询价方式。询价交易和做市商制度改变了传统单项报价模式，为市场提供了更多的交易需求和选择，大大增强了小币种报价市场的流通性，同时增加来了交易的深度和广度。如越南盾是每日向开盘前向报价行询价，将报价行报价平均，得到每日人民币对越南盾参考价。自律小组于每个工作日上午9时15分向参与行和报价行公布当日人民币对越南盾参考价。

五、韩元在山东银行区域挂牌的困难与问题

目前对于韩元在中国直接交易最大障碍还是在于韩国政府态度不够明确，对于韩元的汇入汇出仍有较多限制。另外，对于现钞调运成本高等因素也是制约韩元在山东区域直接交易的重要因素。

（一）韩国政府对韩元的政策规定导致韩元流动性及清算渠道不畅

1.韩元汇入汇出限制。根据《跨境外汇交易规定》（韩国财政经济部2007年12月17日修订），非居民可开立自由韩元账户以及自由韩元信托账户，用于支付韩国国内贸易和保险交易，但对韩元的汇入汇出仍有较严格的限制。个人韩元汇入方面，国外非居民个人向韩国国内汇款每日累计不得超过等值2万美金的韩元（对总额无限制且只针对个人），汇出方面，韩国的个人不允许向境外汇出韩元，同时，韩国现钞出入境的限额是每日等值1万美元。企业方面，韩国规定海外非居民韩元存款及韩元结算只限于经常项下。韩国企业可以向境外汇出韩元，但仅限交易对手为企业，且汇款用途为经常项下。另外，在资本项下，国外非居民要办理韩元贷款必须向韩国财政部申请且基本是被禁止的。如山东注册企业向韩国企业银行烟台分行申请韩元贷款业务，必须首先通过企业银行韩国母行向韩国财政部进行申请，申请通过率非常低。

同时，韩元跨境清算途径不畅，导致韩元清算困难。只有汇款人账户行和收款人账户行之间有直接账户关系的情况下，韩元才能够清算。目前，中资银行要开展韩元现汇业务，只能选择两种清算途径：一种是中资银行在韩资银行中国区总行开立韩元清算账户，由韩资银行中国区总行通过同业往来账户与韩国母行进行清算；另一种是中资银行在韩国设立分行，通过其韩国分行进行资金清算。

2.中资银行加入韩国外汇交易市场受限。目前，虽然人民币已经在韩国银行间市场直接交易，但韩国对交易的银行数量具有较严格的限制，目前仅有渣打银行等12家银行为韩元对人民币直接交易中做市商，其中中资银行仅有交通银行和工商银行2家，而在韩设有分支机构的中国银行等多家中资银行仍未获得韩国监管部门许可进入，因此不能根据需要灵活摆布韩元头寸。从山东省来看，目前只有韩国企业银行和友利银行两家韩资银行和中资交通银行被韩国监管当局批准可办理韩元经常项下现汇汇出业务，使境内其他银行缺乏办理韩元现汇买入业务的基础条件。如中国银行早在2005年就开办了韩元现钞兑换业务，但由于其首尔分行无法加入韩国外汇交易市场，导致迟迟未开办韩元现汇业务；交通银行虽然目前在国内开办了韩元现汇业务，但汇兑成本较高，等值1万美元的人民币购汇成本为116元，而韩元的购汇成本大约相当于美元的3倍。

（二）调运存储等成本高、需求小等因素影响银行韩元现钞兑换业务积极性

近年来，随着山东韩国经济交往的密切，山东赴韩观光、旅游、留学等情况逐年增多，催生了对韩元现钞的需求，中韩自贸区协议最终签订必将使韩元现钞业务激增。但就目前交易情况看，个人对韩元现钞的需求基本可以通过从韩国直接携带回国，或者非正规渠道零星兑换来满足，而通过银行渠道进行兑换的比例并不高，目前省内大部分银行均未开办韩元现钞业务。即使是已开办的银行也面临韩元交易笔数较多，但金额仍不大，且目前银行间缺乏清算交易和保值增值措施，致使韩元现钞积压严重，给提供韩币兑换服务的银行造成了一定的损失等系列窘境。

（三）韩元汇率数据更新问题

根据对越南盾在广西、韩元在延边、新台币在福建的挂牌报价机制，现在的小币种报价模式基本上为银行报价，相关机构汇总平均，并公开发布。从实际操作看，汇率更新较慢，不能实时反应货币的市场价格。如延边对韩元的挂牌，主要采取四家发起行轮流值班，确定韩元当日交易报价，一经确定，各参与行共同遵守，为实现韩元区域统一挂牌提供了技术保障，但是韩元相较于越南盾、新台币波动幅度更大，如果定价机制过于死板，势必造成市场和报价的脱节，不利于真实反应市场需求。

六、政策建议

（一）强化政策疏通，协调解决中韩贸易本币结算有关问题

为更好地促进双边金融合作，满足省内韩元需求，可建议我国央行加强与韩国金融监管当局沟通协调，进一步放松韩元汇入汇出限制，在中韩自贸区的政策框架下，放宽中韩贸易中韩元汇出到中国的限制，允许中韩两国银行和企业在中韩贸易中可自由选择使用人民币和韩元进行结算，降低双方企业使用美元结算面临的两次汇兑成本高，效率低的问题。允许在韩国有分支机构的中资银行为中国国内银行开立非居民韩元自由账户，用于韩元贸易结算增加中资银行韩元结算渠道，同时进一步放宽中国银行业金融机构参加韩国银行间市场成为韩元清算会员的要求，允许更多的中资银行参与到韩元清算行列。

（二）根据实际业务情况，适时增加每日韩元汇率公布次数

关于韩元汇率更新问题，建议在报价初期韩元挂牌业务量不大的情况下，各做市商报价行从开盘后每个整点的四十分时根据该行韩元卖出买入情况对联盟更新最新韩元买入价和卖出价，由联盟在二十分钟内，即下个整点公布韩元汇率中间价。待联盟网站建立后，向报价行开放韩元价格录入权限，联盟要积极引导商业银行对韩元报价监测工作建立专人专岗，增加韩元录入次数，确保报价更趋市场化。同时积极开发相关数据抓取系统，商业银行人员登录系统后，由系统自动采集该银行每次韩元报价情况，并将数据汇总报送至联盟网站，由联盟根据实时交易情况，实时发布韩元汇率中间价。

（三）探索在山东建立全省或者全国韩元现钞统一调配中心

由于目前韩国对韩元现汇现钞管理较为严格，短期内修改相关宪法的可能性不大，因此我们建议建立韩元现钞调配中心，调剂韩元现钞供给。目前可以在韩元现钞需求量较大的青岛、烟台、威海三地选取一定区域，建立区域间的韩元现钞调配中心，由该中心负责统计和调剂各银行的韩元现钞需求供给情况。

（特约编辑：潘文娣）

参考文献：

[1]佚名.银行间韩元对人民币直接交易正式启动[N].新农村商报，2014-12-03.

[2]纪崴.边民互市里的金融创新[J].中国金融，2015（1）：94-97.

[3]中国人民银行昆明中心支行课题组，周振海.人民币与周边非自由货币兑换机制研究[J].西南金融，2012（1）：11-14.