金融发展与国际贸易比较优势

张濛雨

摘 要：金融发展利用外部融资来提高相关行业的比较优势，这些行业通过外部融资得到快速发展。本文通过分析中国23个行业的金融发展情况，总结出外部融资影响国际贸易的比较优势的渠道及机制，以便政府部门作出相应的调整。

关键词：金融发展；国际贸易；优势

20世纪中后期，金融发展和贸易往来得到各国经济学家的重视。金融发展和国际贸易之间的关系较为复杂，一直受到社会各界的广泛关注。经过大量的研究和统计，陆续得到一些共同认识，例如国际间贸易往来，需要立足于外部融资之上。同时，金融发展与国际贸易之间联系的研究工作也进行得如火如荼，资深的经济学者为金融发展与贸易往来的研究提供了各种各样的研究思路和研究方法。本文通过对前人经验的总结归纳，得出一种新型的研究思路----从外部融资角度出发，分析对外贸易中各行业的比较优势，以此为依据为金融改革提供新思路。

1.金融发展与国际贸易相互影响

1.1 企业依赖外部融资

资本密集型企业和技术密集型企业是新型的两种企业，它们在研发和生产过程中需要大量的资金，当然，其他类型的企业也相应的需要资金支持，只是没有资本密集型企业和技术密集型企业对资金的需求明显。这些新型企业自身的资金链往往难以保证企业的正常运转，此时就要充分考虑融资，无形中增加了企业的生产成本。融资成本对企业的影响体现在产品的价格波动上，融资成本高，产品的生产成本就要提高1，其售出价格也相应提高，这样才能保证企业自身的利润，但是在市场竞争中就会处于劣势。与外部融资相比，内部融资可以缓解这个问题。但另一方面，虽然内部融资的融资成本较小，但是其融资能力毕竟有限，融到的资金往往较少，难以满足企业发展的需要。在这种情况下，外部融资往往受到企业的期徕。企业的行业不同、规模不同、发展阶段不同，所需要的外部融资规模也不尽相同。正如之前所提到的，资本密集型企业和技术密集型对外部融资的需求高于其他类型的企业。拿电子通信行业举例，企业发展初期资本较少，现金流转困难，开拓市场却需要大量的资金支持，所以对外部融资更加依赖。企业可以通过债权融资和增加可转换债券的发行等方式来扩大融资，这两种融资方式相比于其他方式更安全便捷。

值得注意的是，不论是中小型企业，还是行业巨头，在其发展的不同阶段都会遭遇资金短缺问题，这种由于资金带来的困扰是无法避免的。资金问题的解决方法一般就是贷款或者内部解决。我们接触较多的案例都是采用向银行贷款的方式，但在应对这一挑战时，企业更应该将目光向内转变，力求解决管理问题，做到自身内部资金的畅通，降低对外部融资的需求。依托外部资金可以形成有机增长，也可能会揠苗助长，形成一种不协调的高速扩张。这种不符合自身阶段的扩张，必然造成管理、融资成本等多种内外困境，增大企业的经营风险性，最明显的现象就是资金链条的脆弱。一旦资金周转不灵，企业高速繁荣背后的矛盾就将凸显，导致恶性循环，最终失去发展活力，甚至企业倒闭。

1.2 行业比较受外部融资的影响

相对应企业发布融资需求的，资金拥有者获得企业发出的融资需求，及时向企业提供资金支持。但实际情况下，企业和资金拥有者之间的信息不对称，很多企业需要资金却无法获得资金支持，资金拥有者拥有资金却无法进行投资，双方信息延迟，利益受损。另一方面，资金的所有者在进行投资时比较注重企业的信誉、能力等方面，确保自己的资金安全。在评价企业的过程中需要对经理的管理能力和市场状况等信息进行分析，需要大量的人力、物力、财力以及时间。站在资本所有者的立场看这是无可厚非的。但是资金所有者不愿意花费过多的精力去探索自己不熟悉的项目，使得市场的“惜贷”现象普遍。种种因素作用下民间融资市场的融资水平很低，企业的融资成本很高。金融市场的情况较为乐观，民间融资市场信息不对称的情况可以得到有效解决，同时道德风险和逆向选择等问题也有相应的应对机制。金融机构营业网点分布广泛、客户网络相对完备、信息设备高效、从业人员素质高、信贷关系好，可以做到以低成本获得高效益，搜集的市场信息更为完善，把居民储蓄和社会闲散资金集中起来，投入到可以获得高回报的私人生产者部门，社会均衡融资水平上升。企业以较低的成本获得外部融资得以实现，克服了资金流动性限制，对资本密集型企业和技术密集型企业的影响非常大，其产品在市场上的竞争优势变大，企业得以快速发展。修正之后的Kletzer 和 Bardhan（1987）的数学模型构造了一个中国和美国、中间产品部门 X 和最终产品部门Y 和土地 K 和劳动 L 的一般均衡模型，在这个模型中，中美两国的技术水平、要素禀赋、消费者偏好等都被设定成相同模式；中间产品生产投入土地和劳动要素需要和最终产品一样。在确定了贷款成本 r 的差异的基础上下，Kletzer 和 Bardhan（1987）的数学模型通过比较不同的金融发展水平，来对中国和美国对外部融资依赖不同行业比较优势的差异进行分析，可以看出金融发展水平越高的国家，其外部融资依赖越大，行业优势也较大。生产函数如下：

x=（1-l）g（k2）

y= lf（k1，x1）

其中，k1是该国生产 y的土地密集度，k2是 x 的土地密集度，X1是生产 y 所投入的中间产品与所投入的劳动之比率，l 是该国总劳动中生产 y 所投入的比例，在这个公式中，中国和美国的劳动力总量都被假定为1。

2.1.数据分析

（1） 中国23 个行业的比较优势

本文放弃传统的研究方式，采用新型的技术指标来对行业的比较优势进行测量---CTB指标。CTB指标在很多地方也被称对贸易差额的贡献指数，是一种最为明显的体现贸易差额贡献率的指标，可以反映各行业的贸易差额2。

标准国际贸易将行业分成很多小类，本文为了研究方便，选取了其中较为明显的23个行业。我们将中国的23个行业在1984—2003年间的 CTB 指数分为三组以便明显的看出CBT指标的变化趋势： 第一组是贡献最大的八个行业：服装、食品和活动物、鞋类、钢铁制品、机械设备（不包括电器）、运输设备、纺织品、其他制成品。这一组的8个行业的CTB值在-22%到22%之间，处于一种平衡的阶段。第二组是贡献较小的八个行业：家具、纸张及纸制品、电子通信产品、有色金属、专业和科技设备制品、皮革、石油产品、金属制品。第二组的CTB 值在-3.5%到3.5%之间，范围比较小。第三组是贡献最小的七个行业：煤焦炭及煤制品、橡胶制品、烟草及烟草制品、饮料、软木及木制品（不包括家具）、非金属制品、医药产品。这一组的CTB值在-1.2%到1.8%之间，属于三组中CTB值范围最小的一组行业。

（2）中国23 个行业的外部融资情况分析

Rajan 和 Zingales（1996）运用的是标准普尔（standard and poor）数据库中的美国的36 个行业，这些行业的数据分析了每个企业对外部融资的依赖程度，可以用公式：

EDR =（企业的资本支出-经营中的现金流）/资本支出3来计算，公式中分子和分母都使用上世纪80年代的10年数据的平均值来消除暂时的波动带来的影响。

Rajan 和 Zingales（1996）计算出来了美国 36 个行业对外部融资的依赖系数，我们从中选取 23 个行业进行研究，用美国的这23个依赖系数替代中国的23个行业的依赖系数。尽管这样做会带来一定程度的误差，但这种误差在预期之内，并没有超过正常的范围，并且这样做可以更好地体现依赖系数的变化规律。

2.2 外部融资和国际贸易比较优势之间的联系

金融发展的大趋势下，企业可以获得更多的外部融资，依赖外部融资的行业的比较优势就会更加突出明显，其贸易差额的贡献指数也将随之增大。换句话说就是一国金融如果能够快速发展，那么这个国家其他依赖外部融资的行业也必然可以得到迅猛发展。EDR指数随CTB指数的上升有所升高，相反，CTB指数下降，EDR指数也必然会随之下降4。通过对1984到2003 年20年的数据的研究也可以得出这一结论，中国各行业CTB指数与 EDR 值联系密切，EDR值随CTB指数起伏波动，通过这种起伏可以得出一种新的判断EDR值的方式，直接计算分析CTB指标就可以推断出EDR值。

3.结语

自2002年进入世界贸易组织之后，我国的技术密集型企业和资本密集型企业的比较优势逐渐显现出来，这些行业的共同点皆是需要大量的资金，对外部融资有较强的依赖性。与此同时，我国进出口方面的业务限制逐渐被放宽，出口额逐年上升，对外贸易发展势头良好，从事对外贸易的企业如雨后春笋般凸显，数量与规模都在大幅度上升。这类企业在快速发展的同时也受到资金不足的制约，国家应该为这些企业提供良好的发展环境，利用对外贸易的优势，支持企业的

生长。

参考文献

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