对企业并购财务风险管理的思考

杨若愚

【摘要】随着市场经济不断的向前推进，经济发展也趋于全球一体化，面对企业之间越来越激烈的竞争，企业并购已然成为其进行快速扩张的最主要方式。而我国企业在近数十年里的并购规模和数量都在不断的发展和壮大，但是并购的成功率却是很低的，企业在并购的过程中存在大量的风险，特别是财务风险尤为突出，这就严重影响企业并购的成败与否。

【关键词】企业并购 财务风险管理 思考

一、企业并购的财务风险管理概述

企业并购有收购和兼并两种方式、两层含义，是企业法人在等价有偿和平等自愿的基础之上，以一定的经济方式来获取其他法人的产权的行为，即企业间的收购和兼并行为。所以，企业并购是企业进行资本运营的一个重要方式，是实现其产业结构调整和升级，以及资源优化的重要途径。

企业并购财务风险是指由企业并购时的定价、融资和支付等财务决策而引起的企业财务成果损失或者财务状况恶化的不确定性，是并购的价值实现和价值预期发生严重的负偏离而造成的企业财务危机和困境。它既是一种价值风险，也是多种并购风险在企业价值量上的综合反映，更是贯穿于并购全程的不确定性对企业预期价值所产生的负面影响。

二、企业并购财务风险的形成原因

（一）定价风险的成因

企业并购是根据时间和未来收益大小的预期而对被并购的企业进行估价和评估，而且由于预测的不当很有可能造成价值评估不是很准确，使并购企业的评估价值产生偏差，其主要影响因素有两个方面。一方面是我国企业的评估价值方法不是很健全，总体来看缺乏比较系统的分析框架。而企业在并购过程中采用的普遍方法则是以净资产价值或者加上一定溢价作为股权转让或是资产的价值，该方法并未考虑到企业的全部现金净流量和时间价值。另一方面是信息的不对称，由于被并购企业与并购企业处在信息不对称的地位上，那么，并购企业就很难掌握被并购企业的完整信息，从而做出不正确的估价决策，导致估价风险的发生；

（二）融资风险的成因

企业在并购时所需要的巨额资金，就要依靠多元化的融资方式去解决，企业也要有个合理的融资组合进行安排，那么其就很有可能面临融资结构上的风险。而融资风险的主要形成原因是由于我国企业多以债务性的筹资为主，股权性筹资却比较困难，融资渠道比较单一，并且支付方式多以承担债务和现金支付为主，企业很难在短期内充分合理的利用内、外部资金渠道来筹集所需的并购资金，从而就会导致融资风险的发生。

（三）支付风险的成因

我国企业并购的主要支付方式是股票支付和现金支付。企业在并购之后一般会因为债务负担过重等原因，造成支付的困难，特别是在并购中采取了现金支付的企业就会表现的较为明显。因为企业采取现金收购方式的首先是考虑其资产的流动性，流动资产和速动资产越多，企业就能够拥有越强的变现能力。若企业的大量流动资产被并购所占用的话，那么其应对外部变化的能力就会降低，从而使企业经营风险会增加。

（四）企业并购之后财务整合风险的形成原因

企业在并购成功之后，往往由于忽视并购后的财务整合工作，从而会造成企业的并购不能够达到预期效果。这主要是因为被并购企业和并购企业在财务的操作规范、财务体制以及运作流程等方面都存在不同，那么，企业并购之后的财务整合被忽视，就会使预期的“协同作用”目标很难实现，最终使本可以正常经营的企业陷入财务和信用的双重危机。

三、对企业并购财务风险管理的防范措施

（一）对企业并购定价风险的防范措施

企业并购的定价风险是要对目标企业的价值进行评估，并在此基础上的价格谈判要采用相应的防范措施，还要对目标企业的价值评估所涉及价值评估风险和财务报表风险进行防范。在目标企业的价值评估方面，我们的并购企业对被并购企业的财务报表做好充分的了解和审查，规避那些使用不恰当和人为因素的财务方法，使被并购企业的财务信息保证真实。另外，还应该通过市场调研，分析出被并购企业的资产财务状况以及其很可能出现的财务隐患；在价格谈判方面要培养商务谈判方面的人才，以便他们在谈判时占有优势，能够以比较低的价格完成并购的谈判工作。

（二）对企业并购融资风险的防范措施

企业并购的融资要合理的选择融资方式，要控制好融资的风险，并遵循融资成本最小化的原则完成并购的融资，还应该制定出融资计划，应该做好融资需求量的预算工作，采取多种融资渠道并用的方法。当并购企业已经拥有充足的资金时，就会降低融资的数额，进而会很大程度的降低融资成本，这就非常有助于优化企业的并购融资结构；并且当并购企业在选择融资的方式时，还应充分考虑企业的资本结构，要合理的确定自有资金和负债的比例、长期和短期的融资比例，将负债合理有效的控制在偿债能力范围之内。

（三）对企业并购支付风险的防范措施

企业并购时应该选择合理的支付方式，因为支付方式的不同，其带来的风险转移或者分散作用也是各不相同的。每种支付方式都可能存在财务风险，只不过每种方式存在的风险有的可能是现在风险，有的可能是潜在风险。所以，并购企业可以依据目标企业的意向和本身的财务状况，将债券支付、股票支付和现金支付等多种方式设计成不同的组合，这样就可以分散单一支付方式带来的风险，并通过支付边界和支付成本进行分析，将其选择支付组合存在的潜在和现在风险进行消除或者分散，最终达到降低企业并构成本的目的。

（四）对企业并购财务整合风险的防范措施

企业并购的交易完成以后，为构建出新的企业价值和企业核心，并购企业必须把所获得的被并购企业的资源和自身资源进行整合，将两者融为一体。因为，企业并购后的财务整合对提高其核心竞争力起着非常关键的作用。企业在并购后，财务部门更应该实行一体化管理，建立起全面预算制度和统一财务管理制度，以便及时获取到被并购企业的财务数据，并定期对其财务人员进行管理考核，也应该对其企业文化和财务战略进行整合，建立一套业绩评价的考核机制，最终实现并购企业和目标企业的同步发展。

四、成功案例分析

上海航空公司是我国第一家地方性的航空公司，而东方航空公司也是我国三大航空运输公司之一。东方航空公司在2008年因受到世界金融危机影响，和国内外宏观经济环境变化所造成的不确定性影响，公司的经营业绩出现大幅度下跌，就在这危急时刻，东航公司提出“活过来，站起来，跑起来”的发展战略，同时规避了定价风险、融资风险和支付风险等对企业并购时的影响，对上海航空公司进行了并购。这样，不仅解决了同城企业争抢资源和市场的问题，提高了其经营业绩，而且在并购后整合了企业的内部资源，充分做好对财务整合风险的防范工作，同时也树立起良好的企业形象，为东航公司的未来发展之路打下坚实的基础。

参考文献

[1]崔洁，袁放建.企业并购的财务风险与防范[J].理论导刊，2011，（4）.

[2]周兆卓，企业并购中的财务风险研究[J]，北京交通大学学报，2011（4）.

[3]李恩燕，浅析企业并购中的财务风险管理[J]（管理世界）2011（8）.