中国矿业企业海外投资风险评价

○肖辉 熊毅

（武汉理工大学管理学院 湖北 武汉 430070）

一、中国矿业企业海外投资特征分析

在加入世界贸易组织后，中国面临着更广泛的国际竞争，海外投资是中国企业增强自身实力、积极参与国际竞争的必然要求，也是追求利益最大化的必然结果。作为激烈竞争环境下的市场主体，海外投资已经成为中国企业不断生存发展的重要手段。

我国是一个矿产资源相对不足的发展中国家，现在又处于消耗资源高强度的工业化中期阶段，是世界铁、钼、铜生产大国和消费大国。2008年下半年，随着国际金融危机的扩散和蔓延，国际市场铁、铜、铅、锌等大宗矿产品价格下跌，导致国外很多矿业企业面临财务危机，股票市值下降，纷纷低价出售公司、矿产地或寻求外部合资合作，为国内企业借机低成本收购矿产资源带来了有利机遇。在资源短缺乃至有些重要资源面临枯竭的今天，中国矿业企业海外投资项目建设有利于缓解我国资源约束矛盾，吸收国外采矿先进技术，促进国内矿石冶炼及下游加工业的发展，推动我国矿业产业的发展壮大。同时也有利于外汇储备转换成资源储备，有效规避巨大的外汇储备所面临的金融风险，这对我国资源安全和金融安全具有双重意义。

在看到机遇的同时，我们也应该看到，中国矿业企业海外投资项目的建设期和投资回收期很长，面临着很多不确定因素，从而使得投资支出能否取得预期效益具有很大的不确定性。加上投资数额巨大，项目一旦上马公司就很难再改变投资方向，所以对中国矿业企业海外投资风险做出合理评价就显得尤为必要。只有做出了准确的风险评价，才能为项目的运行决策提供依据，同时也便于项目管理人员采用合适的对策，加强风险管理，尽量减少风险造成的损失。

二、模糊层次分析法的基本原理和实施步骤

要评价中国矿业企业海外投资的风险，首先必须确定评价方法。考虑到矿业跨国投资项目投资周期长、风险种类多的特点，本文采用模糊层次分析法来对中国矿业企业的跨国投资风险进行评价。具体而言，运用模糊层次分析法评价中国矿业企业海外投资风险的步骤如下。

1、构建风险评价指标体系

要用模糊层次分析法评价中国矿业企业海外投资风险，首先必须确定评价指标。需要指出的是，要用模糊层次分析法进行评价，必须将风险指标分成若干层，形成层次结构模型。考虑到全面性、科学性、层次性、逻辑性、可操作性及差异性等原则，同时考虑到指标体系的合理规模，本文选取了以下指标来对中国矿业企业海外投资风险进行评价。

（1）自然风险。自然风险包括由于不可抗力，如台风、地震等自然灾害给项目带来损失的风险，由于环境保护发生的成本给企业带来的损失，还包括地质资源量变化风险和矿石品质变化风险。

（2）政治风险。政治风险又称为国家政治风险，指由于东道国及母国的政局变动以及所采取的政治性措施变化使跨国公司所蒙受损失或实际收入偏离预期收入的可能性。政治风险一般不易预测，一旦出现往往给企业造成的损失很大。它主要包括政局稳定性风险、政策风险、法律风险等。

（3）经济风险。由于宏观经济走势及其波动导致项目经济效果发生负偏离的可能性称为项目的经济风险。经济风险主要包括通货膨胀风险、市场风险、外汇风险和利率风险。

（4）社会风险。中国矿业企业海外投资的目的，一是利用国外的矿产资源，二是追逐利润。但如果过分注重经济效益，而忽视了社会效益，其潜在的损失是很可观的。如果企业没有能够很好融入当地的社会氛围，甚至在投资和经营中与当地社会团体或民众产生了冲突，会严重影响到企业与当地整个社会的关系，对企业的声誉和投资的顺利进行带来不利影响。因此要考虑社会风险因素，社会风险主要包括社会风俗习惯风险和文化风险。

（5）技术风险。技术风险指的是在矿业项目勘探、开发的全过程中由于技术的局限性而产生的风险。对于矿业项目来说，它主要是指工艺技术与装备风险、勘探风险和开发风险。

（6）财务风险。中国矿业企业开发跨国投资项目，生产的周期很长，资金投入巨大，投资回收期也很长。而且由于是跨国投资，还会产生汇率波动、税收制度不同等财务问题。因此，中国矿业企业跨国投资过程中的财务风险不可忽视。中国矿业企业跨国投资的财务风险主要包括融资风险、通货膨胀风险、产品价格变动风险、汇率风险、利率风险和投资回收期风险。

综上所述，本文建立了如表1所示的风险指标体系。

表1 中国矿业企业海外投资风险评价指标体系

2、构造判断矩阵

构建分成若干层的风险评价指标体系以后，下一步就是在各层指标中进行两两比较，构造出判断矩阵。判断矩阵表示针对上一层次的风险，进行本层次与之有关的风险之间相对重要性的比较。下面以上文建立的评价指标体系中的政治风险为例来说明如何构造判断矩阵。

如上文所述，政治风险包括政局稳定性风险、政策风险和法律风险。政治风险为准则层，记为A2，政局稳定性风险、政策风险和法律风险组成方案层，分别记为a21，a22，a23。然后回答下面的问题：针对准则A2，两个元素a2i，a2j（i，j=1，2，3）谁更重要。然后根据一定的标度将判断量化。表2给出一种常用的1—9标度方法。

表2 判断矩阵标度及其意义

用以上标度来建立判断矩阵，假设对于某一具体项目而言，政局稳定性风险比政策风险重要，政策风险又比法律风险重要，则判断矩阵如表3所示。

表3 政治风险的判断矩阵

在本文所建立的指标体系中，共包括6个一级指标，所以共需建立7个判断矩阵。

3、层次单排序

计算出某层次因素相对于上一层次中某一因素的相对重要性，这种排序计算称为层次单排序。具体地说，层次单排序是指根据判断矩阵计算对于上一层某元素而言本层次与之有联系的元素重要性次序的权值。层次单排序计算问题可归结为计算判断矩阵最大特征值及其特征向量的问题。求得了特征向量，就求得了对于上一层某元素而言本层次与之有联系的元素重要性次序的权值。需要指出的是，这一过程可以通过计算机很快完成。

对于如表3所示的判断矩阵，可求得它的最大特征值对应的特征向量为 w=（0.467186，0.317305，0.215508）T。求出每一个判断矩阵的最大特征值对应的特征向量，就完成了层次单排序。

4、层次总排序

依次沿着层次结构从上往下计算，即可算出方案层风险因素相对于目标层的相对重要性或相对优劣的排序值，即层次总排序。也就是说，层次总排序是针对总高层而言的，经过层次总排序，就可以得出最底层（在本次评价中是各个具体的风险因素）对于最高层（在本次评价中是总体的项目风险）的相对重要性的排序。

5、单因素评价

以上四个步骤完成了对中国矿业企业海外投资风险评价指标的层次总排序，也即确定了各评价指标的权重。从本步开始进行风险评价，由于所有的指标都具有模糊性，难以用精确的数值直接打分，通常评价者对具体的风险指标只能给出“高”，“中”，“低”等定性评价，对于这样的评价问题，运用多层次模糊评价的方法较为合适。根据中国矿业企业海外投资风险评价指标体系，中国矿业企业海外投资风险评价因素集A=｛A1，A2，…，A6｝，其中，Ai＝｛Ai1，Ai2，…，Aini｝，i=1，2，…，8；Ai1，Ai2，…，Aini均为Ai中的指标，ni为Ai中指标的个数。对各指标的评价值分为“很低、较低、中等、较高、很高”5个等级，即评语集V＝｛v1，v2，v3，v4，v5｝=｛很低，较低，中等，较高，很高｝。

由于中国矿业企业海外投资风险评价指标均为定性指标，因此采用以模糊统计试验为依据的等级比重法。在对风险因素进行评判的时候，邀请若干位从事矿业跨国投资领域的专家，让专家就该项风险发生水平进行“很低、较低、中等、较高、很高”5级模糊估计，即对该类风险发生的严重程度和发生概率进行综合估计，然后用概率和数学期望方法进行统计，形成风险因素的评价隶属矩阵。

假设请10位专家对投资目标国的政局稳定性风险进行评价。假设这10位专家中，有2位认为目标国政局稳定性风险很低，有3位认为较低，有3位认为中等，有1位认为较高，有1位认为很高，则该目标国政局稳定性风险的评价向量为（0.2 0.3 0.3 0.1 0.1）。依这种方法，可以得到全部最底层风险指标的评价向量。

6、一级模糊综合评价

对每个评价指标子集Ai进行一级模糊综合评价。通过第5步的单因素评价得出子集Ai的单因素评价隶属矩阵：

i=1，2，…，j，j为一级风险的个数，m 为评语的个数，n 为 Ai中二级风险的个数。在本文建立的指标体系下，m=5，j=6。

对每个一级风险指标Ai上的权重模糊向量Wi＝｛wi1，wi2，…，wim｝，通过 R 变换为评判集 v上的模糊集 Bi=WiοRi，就完成了一级模糊综合评价。

7、二级模糊综合评价

将第6步得到的j个向量B1，B2，…Bj按照顺序拼起来，得到新矩阵B=（B1，B2…Bj）T。接着对该隶属矩阵和一级指标组成的权重向量（W）进行模糊运算T=WοB，就完成了二级模糊综合评价。这样，就完成了运用模糊层次分析法对中国矿业企业海外投资风险进行评价的所有步骤。

三、案例分析

假定有一中国矿业企业要到A国进行矿业投资。为简化起见，只考虑政治风险（A1）和社会风险（A2），则可建立如图1所示的层次结构模型。

图1 风险层次结构模型

建立了风险评价的层次结构模型，下一步就要构造判断矩阵。假设经过专家的判断，对于政治风险，判断矩阵如表3所示，对于文化风险，假设A国社会风俗习惯风险比文化风险更重要，构造出如表4所示的判断矩阵。在A国，从总体上来看政治风险比社会风险更重要，即政治风险对总风险的影响更大，即可构造出如表5所示的总风险判断矩阵。项目总风险用C表示。

表4 社会风险判断矩阵

表5 总风险判断矩阵

下一步要进行层次单排序，即计算这两个矩阵对应最大特征值的特征向量。经计算得表3所示矩阵最大特征值对应的特征向量为 w1=（0.467186 0.317305 0.215508）T，表 4所示矩阵最大特征值对应的特征向量为w2=（0.577834 0.422166）T，表5所示矩阵最大特征值对应的特征向量w3=（0.577834 0.422166）T。这里已经对特征向量进行了归一化处理，这样就完成了层次单排序。

下一步是进行层次总排序，层次总排序的过程如表6所示。

表6 矿业企业海外投资风险层次总排序

下一步要进行单因素评价，按照第二部分说明的方法，建立评语集，在此基础上，可以得出中国矿业企业海外投资单个风险因素评判结果和每一个风险因素风险的权重，如表7所示。

表7 单个风险因素评价结果及权重

下一步是进行一级模糊综合评价，政治风险=（0.467186 0.317306 0.215508）T*

0.2 0.3 0.3 0.1 0.1 0.3 0.3 0.2 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.2 0.1

=（0.257783 0.3 0.142217 0.142217 0.157783）T。下面再进行二级模糊综合评价，总风险=（0.577834 0.422166）T*

0.231731 0.278449 0.268269 0.121551 0.1 0.257783 0.3 0.142217 0.142217 0.157783

= （0.242729 0.287547 0.215054 0.130275 0.124394）T。这样，就完成了对该项目风险的评价。结果表明，24.27%的专家认为投资风险很低，28.75%的专家认为风险较低，21.51%的专家认为风险中等，13.03%的专家认为风险较高，只有12.44%的专家认为风险很高，所以说明，该项目风险较低，可以进行投资，但还是要注意风险的控制和防范。

四、结语

本文系统考虑了中国矿业企业海外投资所面临的风险，建立了全面评价我国矿业企业海外投资风险的指标体系；并利用层次分析法进行指标赋权，有效地降低了赋权过程的主观性；运用模糊评价方法对中国矿业企业海外投资风险进行了综合评价，该指标体系和方法既能对中国矿业企业海外投资的总体风险进行评价，又能对某一单项风险进行考核，有效地解决了中国矿业企业海外投资风险的评价问题，具有适用性、实用性、可操作性的特点，既为矿业投资者海外投资决策提供了依据，又为中国矿业企业在解决海外投资风险管理方面存在的问题提供了方向。

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