金融支持对技术创新的实证研究

○陈立新 王 欣 朱华炜

（辽宁工程技术大学 辽宁 葫芦岛 125105）

金融支持对技术创新的实证研究

○陈立新 王 欣 朱华炜

（辽宁工程技术大学 辽宁 葫芦岛 125105）

随着社会经济的发展，技术创新的质量和数量是经济能够持续发展的决定性因素，而金融对社会经济的渗透力和影响力日益加强，金融体系已经成为影响技术创新发展的重要制度安排之一，发挥着不可替代的重要作用。本文利用1994年至2008年的相关金融数据和反应技术创新的有关数据进行了实证分析，揭示了金融发展与技术创新等实体经济发展的关联性问题，提出了促进我国技术创新的一系列对策措施。

金融支持 技术创新 促进机制 实证分析

一、引言

技术创新是科技活动过程中的一个特殊阶段，即技术领域与经济领域之间的技术经济领域，其核心是知识商业化。美国经济学家奥斯菲尔德认为：一项发明当它可以应用时，方可以称之为“技术创新”。熊彼得在《经济发展理论》发表之后，于1939年出版的《商业周期》一书中又首先提到了“技术创新”，他认为经济发展的关键在于创新，良好的银行通过甄别并提供资料给那些最具有新产品开发能力的企业，以促进科技创新。道格拉斯·戴梦德和菲利普·迪威格的流动性模型比较深入地探讨了金融安排、流动性与技术创新之间的关系，认为金融市场较强的流动性会诱发稳定的技术创新。近年来很多学者在已有研究的基础上，从金融结构、金融功能、金融支持体系等角度出发对金融发展对技术创新的促进作用进行了更为系统的研究。本文的研究主要侧重于金融支持对技术创新的促进作用和不同影响，运用了定性方法和实证研究相结合的方法，对我国金融支持、技术创新的状况进行了考察，具有较强的理论与现实意义。

二、金融支持对技术创新的促进机制分析

1、金融体系为技术创新提供的筹融资和优化配置功能

技术创新是庞大而复杂的系统工程，需要大量的资金支持，研究开发期需要的是种子资金，以开发产品；成长期需要的是风险投资资金，以使产品进入市场；成熟期需要的是投资银行的资金，以扩大产销规模；维持期需要的是商业银行的资金，以维持市场占有。但是单个资本的积累还无力为技术创新提供足够的资金支持。金融体系能够为技术创新的各个阶段的顺利进行提供资金支持。金融中介为了有效筹融资，一方面大量聚集投资主体的财富委托；另一方面，金融中介拿这些财富向不同的企业投资。这样就能大量节约信息成本和交易成本，改善信息不对称状况。金融中介在筹资分配的过程中实现了资源配置功能，使资本得到了最充分的利用，使许多潜在的投资者对技术创新所有权或者债权进行了分析和竞争，促进了技术创新的持续发展。

2、金融体系为技术创新提供的风险管理功能

技术创新由于存在外部环境不确定性，技术创新项目本身难度大、复杂性强，创新者又受到自身能力的局限，使得技术创新项目整体上呈现出较高的风险，主要包括收益率风险和流动性风险，所以，技术创新是一项既能带来高收益又具有高风险的活动。在技术创新过程中，创新主体往往难以独自承担全部风险，为了保证技术创新的成功必须分散和转移风险，实现技术创新在不同主体之间的合理配置。对于收益性风险，当多样化的证券组合对技术创新项目投入资金或者银行对技术创新项目提供贷款之后，风险就转移到金融机构。金融中介不仅可以降低技术创新风险，而且可以为技术创新的风险买卖、风险分享等提供各种金融支持，保证技术创新的顺利进行。流动性风险是指经济主体由于金融资产的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。金融中介可以通过银行向储蓄者提供流动性存款服务，并针对外部冲击对流动性投资与非流动性投资进行动态均衡组合以增强流动性，降低流动性风险。

3、金融体系为技术创新提供的信息甄别与项目选择功能

由于单个的储蓄者和投资者难以评估技术创新和企业的成本，所以不敢贸然对其投资，资金也就难以投向最有价值的技术创新项目。由于金融中介和金融市场具有较强的获取和处理信息的能力，可以甄别和选择有前景的高科技项目，并动员社会资本对这些企业实行贷款倾斜，为有前景和有价值的技术创新提供强有力的资金支持。判断技术创新的价值的过程就是对项目进行筛选优化的过程。

4、金融体系为技术创新提供的监控功能

金融系统能够收集、整理信息，并把信息用于技术创新资源配置和技术监督，通过监控功能，金融系统也能够通过扩展可供投资的技术创新的范围，从而促进技术创新的发展。技术创新不管是通过在证券市场发行股票上市融得权益性资本，还是通过风险投资市场获得风险性资金，都要受到投资方的监管。

三、数据收集与实证分析

本文选取的样本空间为1994—2008年，所有的数据均来自《中国统计年鉴》、《中国科技统计年鉴》，由于各指标中存在货币化变量和数量化变量，所以本文均对数据进行了可比价格平

为了考察序列之间的影响关系，我们对序列△LBJ、△LTJ、△LHB做因果关系检验，采用Granger因果关系检验法，其检验结果如表1所示。减及取对数处理。变量的具体定义如下：RZJG表示金融融资结构；FIR表示金融相关率；RD表示科研经费支出；PE表示技术创新的产出。其中RZJG=股市融资规模/金融机构贷款总额，FIR=金融机构存贷款余额+存款余额/GDP。

1、ADF单位根检验

对非平稳时间序列的处理方法一般是将其转变为平稳序列，这样就可以应用有关平稳时间序列的方法进行相应的研究。检验序列平稳性的标准方法是单位根检验，本文采用ADF对平稳性进行检验，采用的计量经济软件为Eviews6.0。检验结果表明，序列LBJ、LTJ、LHB在5%的显著性水平，均为非平稳的时间序列，而一阶差分后的序列△LBJ、△LTJ、△LHB在5%的显著性水平下是稳定的。由此，时间序列LBJ、LTJ、LHB都是一阶单整，它们之间可能存在协整关系。

2、Granger因果关系分析

表1 格兰杰因果关系检验

从格兰杰因果关系检验中可以看出，FIR是PE的格兰杰原因，RD是PE的格兰杰原因。这说明金融中介的发展对技术创新具有明显的作用，金融中介的发展在一定程度上影响着创新的产出，另外资产的投入也是创新产出的关键原因，为了更深入地研究金融中介与技术创新的直接互动关系，本文利用脉冲函数做了进一步的分析。

3、脉冲反应

Granger因果关系检验可以认为是在样本区间内的因果关系检验，它只能表明样本期间内变量间存在或不存在Granger原因。因此，它既不能表明一个系统的动态特征，又不能反映在样本期后各个变量之间的影响程度。脉冲响应函数描述的是VAR模型中的一个内生变量的冲击给其他内生变量所带来的影响。本文运用四者的VAR模型，对其进行脉冲响应分析，结果如图1所示。

图1 运用变量的VAR模型进行脉冲响应分析结果

从图1中可以看出，金融中介的发展以及融资结构的变化并没有很好地带动技术创新，这说明在我国，金融中介并没有完全发挥其对技术创新的支持，虽然过去的几年里其在技术创新金融支持方面进行了积极地探索，但是依旧存在一些障碍和弊端。比如在我国经济变革的过程中忽略了培育创新资源金融化与创新知识资本化的金融机制，没有形成虚拟经济和实体经济的良好互动，只是过于依赖以政府和银行为主体的投融资机制，但是政府投资的有限性和银行出发点的相悖性严重阻碍了风险资本的形成和产业化。除此之外，主板证券市场机制发展仍不完善，尤其是在21世纪，技术创新成果商业化的特点就是大投入、大产出，在证券市场都不能保证的情况下，更别提对技术创新的资金供给进行合理安排了。

四、结论和建议

总之，我国技术创新存在着比较严重的金融抑制，为了促进技术创新的顺利发展，首先必须为其提供系统的金融支持。例如建立和完善为技术创新提供金融支持的法律法规，我国目前的许多法律法规严重制约了技术创新金融支持系统的建立和发展，相关部分应该采取措施为技术创新营造一个好的法律环境。其次要完善市场服务体系，建立与技术创新相应的风险担保、风险识别、风险评估体系，是促进循环科技创新的重要方面。最后在金融机构类型上进行相应的创新，完善风险投资的运作体系，动员更多的资金尤其是民间资金进入风险投资领域。在现有的主板市场和二板市场上，增加和开辟企业技术创新的市场化融资渠道等。

[1]李建伟：技术创新的金融支持[M].上海：上海财经大学出版社，2005.

[2]高铁梅：计量经济分析方法与建模[M].北京：清华大学出版社，2006.

[3]易丹辉：数据分析与 Eviews应用[M].北京：中国统计出版社，2002.

[4]黄文青：金融支持、科技创新与循环经济发展的理论与实证研究[J].科技管理研究，2010（11）.

[5]叶耀明：金融中介对技术创新促进作用的实证分析[J].商业研究，2007（8）.

（责任编辑：胡婉君）

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