政策加压银行再融资

文/汪新生

提升银行系统整体的资本金水平，扩大银行信贷能力，就有可能对下一次潜在的经济危机提供信贷支持

2000年以来，我国货币政策大体上可以分为三个阶段，即：2000年—2006年一季度的稳健性货币政策；2006年二季度—2008年二季度的紧缩性货币政策；2008年三季度至今的宽松性货币政策。

而2010年通胀压力会是央行面临的主要问题之一。3月11日，国家统计局和央行分别公布了2月宏观经济运行数据和金融统计数据。其中，2月CPI同比上涨2.7%，PPI上涨5.4%。物价上行的趋势延续了去年底以来的上升势头，特别是CPI和PPI同时超过一年期存、贷款利率，负利率时代真正来临。

值得注意的是，进入2010年，央行货币政策开始了微调。首先，M2增速继续放缓。1月末 M2同比增长 25.98%，增幅比2009年末下降1.7个百分点。与此同时，1月份，M1同比增长38.96%。2月份M1同比增长34.99%、M2同比增长25.52%，M2与 M1增速差继续扩大，企业存款延续活期化趋势。其次，银行信贷增速下降明显。1月份，新增人民币贷款1.39万亿元，低于去年同期的1.62万亿元；1月末，人民币贷款余额同比增长29.31%，增速较前几个月继续回落。2月份，新增人民币信贷7001亿元，相比1月份和去年同期（2009年2月新增人民币贷款10716亿元）下降明显。另外，进入新的一年，央行继续加大了公开市场操作，在公开市场上持续净回笼资金，并且呈现“价量齐升”的格局，通过央票利率引导市场通胀预期。

为了适度收紧银行体系较为充裕的流动性，并使银行信贷投放节奏趋于均衡，央行于1月12日和2月12日分别宣布上调存款准备金率0.5个百分点，调整后大银行法定存款准备金率将达到 16.5%、中小银行将达到 14.5%（为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调）。央行在不到1个月的时间里，连续启用存款准备金率手段，说明货币政策开始微调已是不可避免的趋势。

尽管出口复苏形势有所乐观，但外部需求依然不稳定，而出口相关行业的就业情况离全面复苏还差很远。强劲的GDP增长主要来自于政府相关的基础设施建设投资，短期内，贸然加息将加重企业融资压力，投资（尤其是私人部门投资）将严重受到压抑。因此，只要央行有信心管理好通胀预期和热钱流入这两大问题，目前进入加息通道尚言之过早。通过数量型金融工具加强流动性管理、控制信贷投放节奏，管理通胀预期，仍是短期内货币政策的主要方向，全年信贷总量的计划和货币政策的目前并不会因此而受到影响，宏观政策仍会保持适度宽松的货币政策导向。

利用上市银行已发布的公告，对比货币政策期间和上市银行平均息差可以发现，银行息差基本上同货币政策周期保持一致。2004-2008年平均息差呈上行态势，2004年一季度银行业平均息差为1.9%，而2008年三季度平均息差为3.16%；2008年四季度—2009年息差持续下降，2008年四季度银行平均息差为3.04%，而2009年三季度平均息差为2.39%。再深入分析后，可以发现，货币政策对息差的影响主要有三个方面：（1）利率的调整对贷款实际利率产生变动，带动息差上升或下降；（2）由于银行存贷款的重定价日不同，利率的调整对息差带来上行动力或下行压力；（3）货币政策变动，对货币市场利率带来变动，从而导致银行间拆借利率、债券利率产生变化。

目前，我国经济已经进入通胀预期阶段，从央行历史加息来看，实质性通胀风险尚未形成之前，不大可能进入加息周期。不过，从央行实际执行情况和银监会的监管政策来综合判断，我国货币政策正处于宽松政策退出期。

对此，再融资压力成为银行经营的中期风险。2009年8月，在浦发再融资之后，招行宣布以配股方式再融资补充资本金；紧接着，宁波银行、兴业银行、南京银行、交通银行、中国银行相继宣布再融资计划。与此同时，去年底，市场传闻银监会要求工中建交四大行资本充足率提高到13%。银行业“再融资”压力日甚。

无疑，去年末以来，银监会要求银行提高拨备覆盖率、出台一系列贷款管理办法，以及调整附属资本相关规定等多项措施，都显示出保障金融系统平稳运行的意图。但银监会提高资本充足率可能还包含了防范未来可能的不良贷款风险、甚至可能增大未来银行信贷能力的政策意图。提升银行系统整体的资本金水平，扩大银行信贷能力，就有可能对下一次潜在的经济危机提供信贷支持。因此，尽管短期来看国有大行并无立刻进行再融资的必要，但中期调整资本金要求的政策风险确实存在。